航空行业2019年将迎景气拐点：乘势而上，一飞冲天.docxVIP

正文目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、三重周期因子叠加，航空迎利润拐点 5 HYPERLINK \l _bookmark2 二、航空需求有极强韧性 5 HYPERLINK \l _bookmark6 中期航空人均出行人次有翻倍空间 6 HYPERLINK \l _bookmark10 短期社融天量增长将提振航空出行 7 HYPERLINK \l _bookmark15 三、运力供给边际收缩，波音空难成最大黑天鹅 9 HYPERLINK \l _bookmark16 1.中国民航局坚持控总量，调结构 9 HYPERLINK \l _bookmark17 （1）供给侧改革效果初显：航班时刻收紧，正点率改善 9 HYPERLINK \l _bookmark22 （2）19 年工作思路：坚持稳中求进，继续控总量调结构 10 HYPERLINK \l _bookmark23 （3）改革之下，三大航和其他航司运力投放增速出现分化。 11 HYPERLINK \l _bookmark31 2.19 夏秋航季时刻放量，但核心机场供不应求 13 HYPERLINK \l _bookmark32 总量与结构 13 HYPERLINK \l _bookmark33 一线枢纽机场 14 HYPERLINK \l _bookmark36 三大航司 15 HYPERLINK \l _bookmark35 3.波音空难黑天鹅，未来两年运力边际收紧是大趋势 16 HYPERLINK \l _bookmark38 空难起因：机体结构有缺陷、飞行控制系统存漏洞 16 HYPERLINK \l _bookmark40 B737MAX 停飞，全球窄体机供应骤减 16 HYPERLINK \l _bookmark41 短期运力供给损失 2.7%，中期运力引进受阻 18 HYPERLINK \l _bookmark46 四、票价改革第三航季，19 年夏秋票价客座率弹性大 20 HYPERLINK \l _bookmark47 五、油汇助攻，成本压力极大缓解 21 HYPERLINK \l _bookmark50 油价是核心变量，航油价格温和 21 HYPERLINK \l _bookmark57 汇率逆转，会计新政翻倍汇兑收益 23 HYPERLINK \l _bookmark58 汇率环境改善：预计 19 年汇率先强后稳、双向波动，总体稳定态势 23 HYPERLINK \l _bookmark63 租赁会计新政实施，汇兑收益弹性翻倍 24 HYPERLINK \l _bookmark67 行业深化改革，大力推进降费减负 27 HYPERLINK \l _bookmark71 六、行业投资策略及风险分析 28 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：航空业周期性影响因素 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：民航旅客运输量 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：民航旅客周转量 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 4：航空春运增速指引全年航空增速 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：美国人均乘机次数 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：加拿大人均乘机次数 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：13-17 年中国、加拿大、美国人均乘机次数对比 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：航空出行需求结构（2018） 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：社会融资规模增长对航空需求的传导 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：社会融资规模对航空需求具有带动作用 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：2019 年 1 月社融创天量 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 12：民航航班正点率得到极大改善 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：旅客投诉总量下降 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 14：我国民航总体RPK 及增速 12 HYPERLINK \l _bookmark25 图 15：我国民航总体 ASK 及增速 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图 16：三大航与其他航司ASK 及增速对比（月度） 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 17：三大航与其他航司RPK 及增速对比（月度） 12 HYP