教育行业：K12课外培训行业，整改之后良性发展，龙头有望享受集中度提升红利.docxVIP

研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港） 报告正文 行业概览：预计 K12 课外培训机构市场规模 2022 年将达 7000 多亿人民币 对于我国 K12 课外培训市场规模的统计口径，各方预计的数据出入较大：2005 年国家统计局公布数据显示中国课外培训市场规模约 3000 亿人民币，至今没有进一步披露。据弗若斯特沙利文的报告，2017 年中国 K12 课外教育服务市场规模约 4653 亿人民币，2017-2022 年维持 10.6的年复合增速，到 2022 年预计达到 7689 亿人民币的规模。而搜狐教育研究员则认 为 2017 年中国课外辅导规模已经达到 6500 亿人民币。其中学校科目补习仍是课外教育服务的最大组成部分。根据艾瑞咨询的统计，2017 年中国 K12 课外辅导市场规模已经达到 6170 亿，预计到 2022 年将达 9551 亿元人民币。无论是哪一方的统计，可以确定的是，预计未来四至五年内，中国的 K12 课外培训市场规模将以 9-10的年复合增速增长，增速非常可观。 图 1 中国 K12 课外教育服务市场规模（单位：十亿人民币） 学校科目补习 语言辅导 总计 768.9703.4 768.9 703.4 640.2 611.1 578.6 564 520.5 518.4 414.7 465.3 393.1 475.1 433.1 293.3 284.5 254.7 331.8 317.6 373.3 354.1 57.8 21.8 39.4 7.4 03.5 8.6 7.3 5.7 0.6 2.2 3 4 5 6 7 8 1 1 1 1 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 数据来源：弗若斯特沙利文，国信证券（香港）研究部 其中语言辅导类课外培训市场规模 2017 年达 722 亿人民币，预计 2017-2022 年以 17.5 的年 复合增速增长，学校科目类课外培训则预计以 9.7的年复合增速增长。 课外培训市场规模的估算主要与以下几个要素有关：K12 在校生人数（主要为 6-18 岁适龄人口）、参培率和客单价。要估算未来 5 年 K12 课外培训市场规模，关注 2012-2017 年新生儿 数量，而这段时间我国新生儿数量相对稳定。2016 年全面二胎政策开始正式实施，当年新生儿中二胎数量超过 800 万，预计二胎政策对新生儿数量增加的促进效应将会持续，则 2021- 2022 年这批增量人口开始进入 K12 阶段，为行业的增长再添动力。渗透率是需求驱动的因素， 随着消费升级、教育资源竞争激烈、家长因焦虑而产生的支付意愿增强，K12 教培的渗透率 将逐步提高。根据弗若斯特沙利文报告，2017 年中国一线城市 K12 课外培训渗透率 65，非 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）一线城市 K12 课外培训的平均渗透率为 25.3 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港） 图 2 中国 K12 阶段在校生人数（单位：万人） K12在校生人数（万人） 25000 20000 15000 10000 5000 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 数据来源：Wind，国信证券（香港）研究部 图 3 中国人口出生率 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00%1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 数据来源：Wind，国信证券（香港）研究部 根据弗若斯特沙利文报告，2017 年有 940 万学生参加高考，大学录取人数仅为 3.7 百万人， 而一本大学录取人数为 120 万人，率取率 12.6，仅 20 万名学生被 985 项目大学录取。于 2017 年，中国四年制大学及前 50 所大学的录取率分别仅为 39.6及 2.5，远低于美国的 55.8 及 23