家具行业品牌家居的白银时代系列报告（二）：千亿橱柜市场能否诞生千亿市值公司.docxVIP

：证监许可（ ：证监许可（20 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、以厨电行业为锚，寻索千亿橱柜市场中的千亿市值公司 5 目 录 HYPERLINK \l _bookmark2 二、路径之“同”：橱柜与厨电同时代起步，受益于消费升级及城镇化大趋势 6 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）产业链：地产后周期属性强，对上游企业议价能力强 6 HYPERLINK \l _bookmark4 1、家具和厨电行业销售具有较强地产后周期属性 6 HYPERLINK \l _bookmark7 2、上游供应商众多，橱柜/烟机厂商对上游企业议价能力强 6 HYPERLINK \l _bookmark10 3、区域集聚明显，广东、江浙为主要集中区 7 HYPERLINK \l _bookmark13 （二）市场需求：受益于消费升级及城镇化大趋势 7 HYPERLINK \l _bookmark17 三、节奏之“异”：橱柜行业集中度显著低于厨电 9 HYPERLINK \l _bookmark18 （一）行业规模：橱柜市场规模远大于油烟机市场规模 9 HYPERLINK \l _bookmark25 （二）竞争格局：橱柜高度分散，厨电集中度提升 11 HYPERLINK \l _bookmark26 1、橱柜行业集中度低，油烟机行业相对成熟 11 HYPERLINK \l _bookmark29 2、橱柜企业生产规模经济不显著，油烟机企业规模效应明显 11 HYPERLINK \l _bookmark34 （三）销售模式：经销为主、直营为辅，橱柜企业更早切入装修环节 12 HYPERLINK \l _bookmark35 1、橱柜企业经销和工程渠道占比高于油烟机企业 12 HYPERLINK \l _bookmark38 2、橱柜企业更早切入装修环节，橱柜企业配套销售厨电 13 HYPERLINK \l _bookmark42 四、静待花开：千亿橱柜市场是否能够诞生千亿市值公司？ 15 HYPERLINK \l _bookmark43 （一）橱柜行业较烟灶等厨电有更高的天花板 15 HYPERLINK \l _bookmark50 （二）橱柜行业较烟灶等厨电有更高的利润提升空间 16 HYPERLINK \l _bookmark55 （三）橱柜企业装修全流程扩展，静待千亿市值龙头公司 17 HYPERLINK \l _bookmark56 1、短期家具企业估值受益于地产销售回暖预期 17 HYPERLINK \l _bookmark60 2、什么样的企业有望成为千亿市值龙头公司？ 18 HYPERLINK \l _bookmark63 五、风险提示 20 ：证监许可（ ：证监许可（20 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：中国橱柜与油烟机行业发展的异同之处 5 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 2：家具主营业务收入与商品房交房数据相关度高 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3：油烟机销量与商品房交房数据相关度高 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 4：橱柜上游企业数量变化（个） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5：厨电上游企业数量变化（个） 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 6：橱柜生产企业分布（上市公司） 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 7：厨电生产企业分布（上市公司） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 8：中国近年来人均可支配收入增加 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 9：中国城镇化率逐年提升 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 10：油烟机每百户保有量（台） 8 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 11：2005-2017 年房屋新开工面积及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 12：2005-2017 年商品住宅销售量及增速 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 13：住宅套数与客流量测算 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 14：橱柜客流量测算 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 15：橱柜市场规模测算 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 16：油烟机市场规模测算 11 HYPERLINK \l _bookmark