基于A股重要股东增减持数据的分析：产业资本减持会是本轮行情终结者么.docxVIP

大究 成基金 大 究 成基金 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 A 股市场产业资本净减持历史概况及根源 3 HYPERLINK \l _bookmark1 、 产业资本大幅减持后，A 股通常下跌 3 HYPERLINK \l _bookmark2 、 限售股解禁为产业资本长期减持的根源 4 HYPERLINK \l _bookmark3 、 减持新规放缓产业资本减持进度 5 HYPERLINK \l _bookmark4 2、 产业资本增减持的市场影响 7 HYPERLINK \l _bookmark5 、 产业资本的领先指标意义 7 HYPERLINK \l _bookmark6 、 全市场减持规模激增常为反弹结束标志 7 HYPERLINK \l _bookmark7 、 科创与消费行业的产业资本领先作用最强 9 HYPERLINK \l _bookmark8 、 产业资本减持对市场的压力是否存在阈值 11 HYPERLINK \l _bookmark9 、 从减持规模与市值比值的角度 11 HYPERLINK \l _bookmark10 、 从市场流动性角度 12 HYPERLINK \l _bookmark11 、产业资本减持对中小创影响几何？ 13 HYPERLINK \l _bookmark12 3、本轮产业资本减持的意义 15 HYPERLINK \l _bookmark13 、新规之后需关注拟减持计划规模 15 HYPERLINK \l _bookmark14 、减持规模快速增长的原因 16 HYPERLINK \l _bookmark15 、近期减持压力分析 17 HYPERLINK \l _bookmark16 4、附录：2019 年产业资本减持的主要板块、行业和公司 18 HYPERLINK \l _bookmark17 5、风险提示 20 所谓产业资本，通常是指上市公司控股股东、持股 5%以上股东及董事、监事和高级管理人员等重要股东。截止 3 月 21 日，年初以来上证综指上涨24.36%，创业板指则更为强势，涨幅 36.25%。上涨过程中，上市公司频频发出大股东和高管计划减持股份的公告，今年以来已有 578 家上市公司发布 重要股东减持计划，对应的拟减持规模为 955 亿元，实际净减持规模为 257 亿元。近期明显增加的减持计划公告，难免让人回想起 2015 年牛市中产业资本借股价上涨进行巨量减持套现的情形，引起市场担忧。 产业资本减持之所以更能引起市场担忧，还在于其具有获取企业内部信息的优势，可能对企业的估值水平与经营状况是否匹配有更强的判断和认知能力，学术研究往往也认为产业资本具有极强的市场择时能力1。因此，产业资本增减持行为，经常被投资者解读为利好或者利空，这种情绪在放大之后， 可能超过增减持行为本身所带来的影响。但实际也不乏产业资本对公司股价判断失误，增持后股价继续下跌，减持后股价继续上涨的情形。那么产业资本净减持究竟对二级市场走势有没有领先作用？产业资本减持对上涨中的市场有什么影响呢？ 1、A 股市场产业资本净减持历史概况及根源 、产业资本大幅减持后，A 股通常下跌 从 A 股市场重要股东的月度净增减持规模看，产业资本在多数时间都处于净减持状态，仅 2015 年 7 月-12 月因政策2限制股份减持和鼓励增持，全 市场出现大规模净增持。图 1 标注了 7 处净减持规模环比明显放大的时期， 除了 2016 年 7-10 月受此前减持禁令逐步放开影响而减持规模上升外，其余 6 次大量减持之后，上证综指均出现阶段性下跌，且前 5 次减持规模放大都对应阶段性高点。月度数据显示产业资本大幅减持对短期市场走向影响较大。 图 1：全 A 月度重要股东减持规模与上证指数 净增持规模（亿元） 右 上证综指 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500  1000 500 0 -500 -1000 2009-012009-04 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 201