批发零售行业消费复苏专题报告：消费成增长基石，政策力挺复苏可期.docxVIP

HYPERLINK / 股票报告网整理 HYPERLINK / 股票报告网整理 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 2019 年消费已经企稳，高端消费改善在即 3 HYPERLINK \l _bookmark1 促消费已上升为国家战略，2019 年政策频出力挺 5 HYPERLINK \l _bookmark2 消费已成经济增长最重要驱动力 5 HYPERLINK \l _bookmark3 促消费已上升为国家战略，2019 年政策频出力挺 6 HYPERLINK \l _bookmark4 促消费效果渐显，消费板块有望陆续复苏 8 HYPERLINK \l _bookmark5 投资建议 10 HYPERLINK \l _bookmark6 风险提示 11 HYPERLINK / 股票报告网整理 HYPERLINK / 股票报告网整理 2019 年消费已经企稳，高端消费改善在即 2018 年社零总额增速 9.0%，较 2017 年增速下降了 1.2 个百分点，尤其 2018 年 12 月社零增速降至 8.2%。但消费仍然对 2018 年经济增长拉动作用仍然继续上升至 76.2%的高度，消费正成为经济增长的绝对第一拉动力。因此，政府对于消费重视程度已经上升至国家战略高度。2019 年已经陆续出台十大政策促进消费平稳增长。从 2019 年 1-2 月消费数据来看，社零增速 8.2%，与 12 月持平，限额以上消费增速 3.5%，比 12 月增速提升了 1.1 个百分点，消费整体已经企稳。 分品类看，化妆品、金银珠宝、日用品趋势较好，家电消费增速回落， 汽车下滑收窄。可选消费中：化妆品在 2018 年同期 12.5%高基数基础上同比+8.9%，相对 12 月环比大幅提升 7pct。金银珠宝 1-2 月增速 4.4%， 环比+2.1pct，也高于去年同期 3%，回暖趋势同样强劲。仅服装增速在天气等影响下 1-2 月增速仍仅 1.8%，增速继续下行。必需消费中：食品粮油、日用品同比增速分别为 10.1%和 15.9%，均维持两位数增长，烟酒增速 4.6%比 12 月下滑 3.8pct，但从 3 月春糖会来看，白酒已有再次向上趋势。耐用消费中：家电增速同比+3.3%，增速环比回落 10.6pct；汽车同比-2.8%继续为负，但下滑环比已经大幅收窄 5.7pct。 指 标2018 全年 指 标 2018 全年 2018 年 12 月 2019 年 1-2 月 同比增长 （%） 同比增长 （%） 同比增速 （%） 社会消费品零售总额 9.0% 8.2% 8.2% 其中：限额以上单位消费品零售额 5.7% 2.4% 3.5% 按经营地分 城镇 8.8% 8.0% 8.0% 乡村 10.1% 9.3% 9.1% 按消费类型分 餐饮收入 9.5% 9.0% 9.7% 商品零售 8.9% 8.0% 8.0% 其中：限额以上单位商品零售 5.7% 2.2% 3.2% 粮油、食品类 10.2% 11.3% 10.1% 饮料类 9.0% 9.2% 8.0% 烟酒类 7.4% 8.4% 4.6% 服装鞋帽、针纺织品类 8.0% 7.4% 1.8% 化妆品类 9.6% 1.9% 8.9% 金银珠宝类 7.4% 2.3% 4.4% 日用品类 13.7% 16.8% 15.9% 家用电器和音像器材类 8.9% 13.9% 3.3% 中西药品类 9.4% 10.6% 10.3% 文化办公用品类 3.0% -4.0% 8.8% HYPERLINK / 股票报告网整理 HYPERLINK / 股票报告网整理 家具类 10.1% 12.7% 0.7% 通讯器材类 7.1% -0.9% 8.2% 核心消费品类 8.7% 7.5% 7.1% 石油及制品类 13.3% 5.8% 2.5% 汽车类 -2.4% -8.5% -2.8% 建筑及装潢材料类 8.1% 8.6% 6.6% 大宗品类增速 6.3% 2.0% 2.1% 数据来源：Wind， 顶级奢侈品中国销售 2018Q3 下行，Q4 已经开始向上的趋势。从我们跟踪的国际奢侈品集团中国区域数据来看，顶级奢侈品牌：开云集团（Gucci 等）、LVHM、Hermes 等在 2018 年在亚太（主要是中国）去销售均呈现出 Q1 增速最高，Q2、Q3 增速下行，但Q4 增速回升的趋势，受到经济等影响相对较小，主要受益于受众扩大和消费升级。从 2016-2017 年消 费复苏的经验看，顶级奢侈品消费的复苏领先于其他奢侈品 1-2 个季度， 领先于大众消费品 2-3 个季度。而轻奢品类如 Michael Kors、周大福等中国区销售则在 Q4 经历了较大增速下滑。此外，国际化妆品牌得以与高