以史为鉴：全球流动性重回宽松，大类资产何去何从.docxVIP

P.2 P.2 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 美欧央行全面转鸽，全球流动性将重回宽松 4 HYPERLINK \l _bookmark1 美联储预计年内不会加息，并将提前结束缩表 4 HYPERLINK \l _bookmark4 欧央行预计年内不会加息，并推出新一轮 TLTRO 5 HYPERLINK \l _bookmark6 本轮紧缩周期大概率已经结束，全球流动性将重回宽松 6 HYPERLINK \l _bookmark14 历史上流动性由紧转松之后，大类资产表现复盘 8 HYPERLINK \l _bookmark15 美国市场：股市涨、债券收益率下行、美元无一致规律 8 HYPERLINK \l _bookmark24 欧洲市场：股市跌、欧元跌、债券收益率下行 10 HYPERLINK \l _bookmark33 新兴市场：股市多数上涨，货币普遍升值 13 HYPERLINK \l _bookmark38 商品市场：黄金中长期趋于上涨，原油无一致规律 14 HYPERLINK \l _bookmark44 主要大类资产未来走势展望 16 HYPERLINK \l _bookmark45 美元：大概率趋贬 16 HYPERLINK \l _bookmark48 美债：收益率有望继续下行 16 HYPERLINK \l _bookmark51 美股：短期有望走高，中长期大概率下跌 17 HYPERLINK \l _bookmark53 黄金：上涨获得有利支撑 17 HYPERLINK \l _bookmark57 原油：中长期易跌难涨 18 HYPERLINK \l _bookmark62 人民币：贬中趋稳，难“破 7” 19 HYPERLINK \l _bookmark64 风险提示 19 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：美联储预计 2019 年不会加息，2020 年加息一次 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2: 美联储近 4 次经济预期对比（红色表示预期调整） 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：3 月欧央行经济预期与上次的对比 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4：历史上美联储暂停加息 1 年后，基本不会重新启动 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5：美国非金融企业资产负债率和杠杆率都已达历史高位 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 6：历史上企业偿债压力触及临界值后，美国GDP 增速均大幅下行 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 7：欧央行前两轮TLTRO 的具体信息 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 8：欧央行第二轮TLTRO 将于 2 年内集中到期 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 9：纽约联储调查的美联储资产负债表重新扩张的时点 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10：市场对美联储降息的预期不断升温 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 11：1985 年以来，美联储货币政策经历了 4 次由紧到松的切换 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 12：1989 年和 1995 年美联储结束加息前后标普 500 指数走势 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13：2000 年和 2006 年美联储结束加息前后标普 500 指数走势 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14：1989 年和 1995 年美联储结束加息前后 10Y 美债收益率走势 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15：2000 年和 2006 年美联储结束加息前后 10Y 美债收益率走势 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 16：1989 年和 1995 年美联储结束加息前后美元指数走势 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 17：2000 年和 2006 年美联储结束加息前后美元指数走势 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 18：历次美联储结束加息前后美国大类资产表现汇总（单位%） 10 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 19：1999 年以来，欧央行货币政策经历了 3 次由紧到松的切换 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图表 20：2000 年和 200