医药与健康护理行业：中美药品价格可比美国医药市场启示录.docxVIP

目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 美国医药产业—规模最大，市场化程度最高 6 HYPERLINK \l _bookmark3 美国医药产业参与者及收入规模 7 HYPERLINK \l _bookmark5 美国医药产业二级市场分布 7 HYPERLINK \l _bookmark10 美国药品如何定价与流通？ 8 HYPERLINK \l _bookmark11 美国到底有几个药价？——从简易的药品流通模型说起 8 HYPERLINK \l _bookmark14 美国药品如何流通和定价？各方获利如何？ 10 HYPERLINK \l _bookmark17 谁主导了药价？揭开 PBM/保险与药企谈判的冰山一角 12 HYPERLINK \l _bookmark18 高度市场化+极度不透明——美国真实药价是否可知？ 12 HYPERLINK \l _bookmark19 谁主导了美国药价？——PBM/保险与药企的谈判与博弈 12 HYPERLINK \l _bookmark20 PBM：处方决定权赋予议价能力，混业经营大幅增强议价权 12 HYPERLINK \l _bookmark23 药企：以折扣换取销量，与 PBM 均有推高药价的动力 13 HYPERLINK \l _bookmark24 为何近年美国药价分化？——高利润与药品可及性的博弈 14 HYPERLINK \l _bookmark25 近年来美国零售药价整体上涨 14 HYPERLINK \l _bookmark27 高利润与可及性的博弈导致专利药与仿制药价格分化 14 HYPERLINK \l _bookmark30 特朗普医改+竞争性仿制疗法，降价控费已成国际新常态，美国并不例外 15 HYPERLINK \l _bookmark34 深思：天使魔鬼，为什么美国制药工业如此强大？ 16 HYPERLINK \l _bookmark36 镜鉴：美国医药市场对中国的启示 17 HYPERLINK \l _bookmark37 中国的全民医保体系，与美国有极大的不同 17 HYPERLINK \l _bookmark38 中国实行多层次医保体系，已基本实现全民覆盖 17 HYPERLINK \l _bookmark41 美国医疗保险制度完善，私人医疗保险占比高 18 HYPERLINK \l _bookmark44 中美药价体系差异极大，绝对价格可比之处有限 18 HYPERLINK \l _bookmark46 对于国产创新药，若要维持一定收益，需走差异化路线，引入其他支付方 19 HYPERLINK \l _bookmark49 对于国产仿制药，品种大+品种多+速度快+成本低，未来平台化研发生产是趋 HYPERLINK \l _bookmark49 势 21 HYPERLINK \l _bookmark50 投资建议 22 HYPERLINK \l _bookmark51 风险提示 22 HYPERLINK \l _bookmark52 附：美国仿制药市场及利润如何？ 22 图目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1 2017 年美国医疗费用支出 3.3 万亿美元，4.4 倍于中国 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2 2016 年北美药品市场 4821 亿美元，2.07 倍于中国 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3 2016 年美国医药产业留存收益（Retained Revenue）分布 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4 美国医疗保健类上市公司数量约为中国的 3.3 倍 8 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5 美国医疗保健类上市公司总市值约为中国 10 倍 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6 2017 年美股医药营收 2.12 万亿美元 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7 2017 年美股医药总净利 1123 亿美元 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8 WAC、AMP、AAC、AWP 为美国常见药价概念 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9 美国各个药价在流通过程中的可能变化（假设该降压药 WAC=$100， HYPERLINK \l _bookmark15 AWP=$120） 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图 10 PBM 行业相对垄断，前三大巨头占 73%市场份额（2017 年） 12 HYPERLINK \l _boo