医药生物行业：安翰科技，胶囊胃镜创新企业.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 相关上市公司分析 2 HYPERLINK \l _bookmark2 股权分散，拥有首个获批的“磁控胶囊胃镜” 3 HYPERLINK \l _bookmark7 经营业绩表现良好，胶囊胃镜领域竞争力强劲 5 HYPERLINK \l _bookmark13 重视研发投入，多管线储备丰富 7 HYPERLINK \l _bookmark17 募投项目：创新研发，提高效率，助力国际化 8 HYPERLINK \l _bookmark19 风险提示 8 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1： 可比公司各项指标对比 2 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2： 安翰科技公司发展历程及主要里程碑事件 3 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 3： 安翰科技公司股权结构图 4 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 4： 公司主要财务指标列示 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5： 2018 年公司主营业务收入分类占比（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6： 公司主要产品收入占比及毛利率（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7： 2018 年公司主营业务收入地区构成（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8： 公司主要客户销售占比（%） 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 9： 公司NaviCamTM 磁控胶囊内窥镜 3 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 10： NaviCamTM 遥控胶囊内窥镜控制系统 3 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11： 安翰科技研发项目及研究进展 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12： 安翰科技近年研发费用及增长率 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 13： 安翰科技员工薪酬及占总收入比重 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 14： 公司科创板募投项目 8 相关上市公司分析 ①上市公司持股情况：新希望、山东黄金、中国平安、中国太保、上海医药、张江高科、东方创业、棒杰股份、沙钢股份、天壕环境等间接持有安翰科技的股权，大多不超过 1%； ②其他相关上市公司：美年健康为公司第一大客户，贡献 2018 年 76%的收入，其实际控制人俞熔先生间接持股安翰科技股权； ③对标可比公司：开立医疗、迈瑞医疗和万东医疗，安翰科技拥有更高的毛利率，达到 76.69%。公司的研发费用率也高于其他三家可比公司。 图表1： 可比公司各项指标对比 主营业务产品 市值（亿元） 2017 年营业收入（亿元） 2017 年净利润（亿元） 毛利率 净利率 研发费用率 2018PE 2019PE 开立医疗 彩超、内窥镜等 120.08 9.89 1.90 68.32% 19.21% 17.89% 43.70 34.24 迈瑞医疗 彩超、监护、IVD 等 1585.26 111.73 25.89 67.03% 23.28% 9.11% 35.70 34.85 万东医疗 DR、核磁、CT 等 73.66 8.84 1.09 41.34% 11.44% 6.79% 49.09 36.17 安翰科技 胶囊胃镜 - 3.22 0.66 76.69% 20.45% 24.33% - - 资料来源： 股权分散，拥有首个获批的“磁控胶囊胃镜” 安翰科技是一家致力于胶囊胃镜研发和生产的创新型企业。公司的前身是成立于 2009 年的安翰有限，又安康国际出资成立，起初为外资法人独资企业，2012 年开始陆续引入国内投资方，演变成中外合资企业。公司成立至今专注于研发胶囊胃镜，并于 2013 年推出第一款胶囊胃镜 NaviCamTM。2018 年，公司整体变更为股份有限公司，并于今年申报科创板上市并获得上交所受理。 图表2： 安翰科技公司发展历程及主要里程碑事件 资料来源：公司公告， NaviCamTM 胶囊内镜领先。公司目前的核心业务产品为 NaviCamTM 磁控胶囊内镜及其控制系统，临床应用于消化道疾病检查。NaviCamTM 为全球首个获 CFDA 批准的磁控胶囊胃镜，重量仅为 5g，尺寸接近临床用口服胶囊，只需随水吞服一粒胶囊内窥镜便可进入人体实现高清高速拍摄，医生通过内窥镜控制系统的操作杆精准控制其运动轨迹，经过 15 分钟左右无痛、无创、无感染、无死角的胃部检查即可完成，检查结束后随消化道排泄出体外，一次性使用不回收，安全舒适准确。其