农业“科创”系列报告：猪伪狂犬疫苗龙头，储备品种值得期待.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-1 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250004 以陈焕春为核心的华中农大科研团队为公司共同实际控制人 5 HYPERLINK \l _TOC_250003 业绩稳步增长 猪用伪狂犬疫苗国内市占率第一 6 HYPERLINK \l _TOC_250002 产品梯队丰富 核心品种具备毒株稀缺性 7 HYPERLINK \l _TOC_250001 养殖规模化进程推动我国动保行业保持快速发展 9 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 11 图表索引 图 1：公司股权结构（截至 2019 年 3 月 22 日） 5 图 2：2016-2018 年公司主营收入CAGR 达到 37.3% 6 图 3：2016-2018 年公司归母净利润 CAGR 为 45% 6 图 4：猪用疫苗是公司主要收入来源 6 图 5：猪用疫苗毛利占比超过 95% 6 图 6：公司采取“直销+经销”销售模式（单位：万元） 7 图 7：近三年来猪用疫苗毛利率保持稳定增长 7 图 8：公司研发费用率超出行业平均水平 7 图 9：2009-2017 年国外动保行业市场规模CAGR 为 7% 10 图 10：2017 年国外市场各类兽药产品销售占比 10 图 11：近年我国兽药行业市场规模保持稳定增长 10 图 12：兽用化药销售收入比重逐年下降 10 图 13：2013-2017 年我国兽用生物制品销售额 CAGR 为 9.1% 10 图 14：2016 年我国兽用生物制品收入结构中疫苗占比达 95% 10 图 15：2016 年我国猪用、禽用生物制品市场规模（亿元） 11 图 16：2017 年我国兽用生物制品不同规模企业数量占比 11 图 17：2017 年兽用生物制品行业前 10 大企业销售收入占总行业比重约 56.27% .............................................................................................................................. 11 表 1：科前生物主要猪用疫苗产品市场占有率及市场排名 8 表 2：公司储备品种丰富 8 以陈焕春为核心的华中农大科研团队为公司共同实际 控制人 华农资产是公司的第一大股东，其为华中农大全资子公司，陈焕春、金梅林、何启盖、吴斌、方六荣、吴美洲和叶长发7人共持有公司发行前总股本的73.10%， 为公司共同实际控制人。共同实际控制人均属于以陈焕春为核心的华中农大动物传染病实验室的科研团队，同时也是科前生物的创始人。 科前生物背靠实力雄厚的华中农大科研团队，研发实力全国领先。陈焕春博士是公司创始人之一，目前任公司董事长。从2008年1月至今任华中农大教授，现兼任中国兽医协会会长、华中农大农业微生物学国家重点实验室学术委员会主任、华中农大生猪健康养殖协同创新中心主任及中国农业科学院哈兽研兽医生物技术国家重点实验室学术委员会主任等。 其余6人包括金梅林、何启盖、方六荣、吴斌、吴美洲和叶长发均任职于华中农大，其中金梅林现兼任中国畜牧兽医学会传染学分会副理事长，现任公司副董事长；何启盖兼任国家生猪产业技术体系疫病防控研究室岗位科学家、农业部规模化养殖场疫病净化评估认证专家等，并担任公司董事。 图1：公司股权结构（截至2019年3月22日） 数据来源：科前生物招股说明书、 业绩稳步增长 猪用伪狂犬疫苗国内市占率第一 武汉科前生物股份有限公司成立于2001年，是一家专注于兽用生物制品研发、生产和销售及动物防疫技术服务的生物医药企业。科前生物创始人及研发团队以华中农业大学为代表的专家团队为核心，在我国动物疫病防控生物制品领域的研发水平国内领先。据公司公告，2017年，公司在国内非强制免疫兽用生物制品市场销售收入排名国内第二，在非强制免疫猪用生物制品市场销售收入排名第一。 公司业绩稳步增长，猪用疫苗生产和销售为主要收入和利润来源。据公告， 2016-2018年公司主营业务收入分别为3.9亿元、6.3亿元（yoy+62%）、7.35亿元 （yoy+16.9%），年复合增长率达到37.3%；营业收入结构来看，2016-2018年猪用疫苗收入分别为3.45亿元（收入占比88.4%）、6.03亿元（收入占比95.2%）、7.05亿元（收入占比95.8%），禽用疫苗收入分别约为539.4万元（收入占比 1.38%）、715.4万元（收入占比1.13%）、1220万元（收入占比1.66%）。利润方面，公司归母净利润从2016年1.86亿元增长至2018年的3.89亿元，年复合增长率 为45%。公司产品综合毛利率保持稳定增长，2016-201