固定收益研究深度报告：复盘美国经济，美债的近忧和远虑.docxVIP

2 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 复盘美国经济：衰退尚未被证实 4 HYPERLINK \l _bookmark1 GDP 增速接近次贷危机以来的最高水平，仍为世界一枝独秀 4 HYPERLINK \l _bookmark4 消费和投资支撑了美国经济，贸易逆差是拖累 5 HYPERLINK \l _bookmark8 美国劳动力市场：非农接近充分就业，关注农业就业 7 HYPERLINK \l _bookmark9 非农就业接近充分就业，失业率十年来最低水平 7 HYPERLINK \l _bookmark12 美国失业率下降背后的隐忧：农业就业人口下滑 8 HYPERLINK \l _bookmark17 薪资水平二阶导上升，预示着通胀或再次抬升 10 HYPERLINK \l _bookmark20 美国经济的远忧之一：赤字+逆差 11 HYPERLINK \l _bookmark21 减税的副作用，美国财政收支压力增大 11 HYPERLINK \l _bookmark25 美国贸易逆差继续扩大，但降幅收窄 12 HYPERLINK \l _bookmark28 美国贸易逆差+财政赤字组合，美元指数难上难下 14 HYPERLINK \l _bookmark31 美国远虑之二：美债遭主要持有国抛售 14 HYPERLINK \l _bookmark32 美债主要持有国家持续减持 14 HYPERLINK \l _bookmark34 美债有的国家减持，有的国家增持 15 HYPERLINK \l _bookmark37 美国远虑之三：美国消费市场的预期与现实 16 HYPERLINK \l _bookmark38 服务消费是美国经济的重要支撑 16 HYPERLINK \l _bookmark40 零售数据有所下滑，但消费者信心指数高企 16 HYPERLINK \l _bookmark43 美债倒挂及中美利差倒挂有何警示？ 17 HYPERLINK \l _bookmark44 美债利差倒挂是否意味着美国经济衰退 17 HYPERLINK \l _bookmark47 中美利差倒挂会导致人民币贬值吗？ 18 HYPERLINK \l _bookmark50 美国货币政策及美债走势的判断 19 3 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：美国 GDP 总额及增速（十亿美元；%） 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 2：美国 16 岁以上就业人数及劳动力人数 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 3：美国非农就业和失业率情况 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 4：美国新增农业就业人口（千人） 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 5：新增就业人口及新增非农就业人口（千人） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图 6：美国工资和薪金指数季度同比（%） 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图 7：美国国内劳动者薪资水平与 CPI 水平相关性（%） 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图 8：美国联邦基金收入和支出及赤字规模（十亿美元） 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图 9：美国政府财政收入和支出增速（%） 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 10：美国进口和出口及贸易差额增速（季调，%） 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图 11：美元指数与贸易差额（百万美元） 14 HYPERLINK \l _bookmark30 图 12：联邦政府财政差额与美元指数（十亿美元） 14 HYPERLINK \l _bookmark35 图 13：中国和日本持有美债对比（十亿美元） 15 HYPERLINK \l _bookmark36 图 14：外国投资者持有美债规模（十亿美元） 15 HYPERLINK \l _bookmark41 图 15：密歇根消费指数实际值与预期差 17 HYPERLINK \l _bookmark42 图 16：消费者信心指数与零售数据 17 HYPERLINK \l _bookmark45 图 17：美债（10-2 年）与波动率指数 17 HYPERLINK \l _bookmark46 图 18：美国国债 10-2 年期走势（%） 18 HYPERLINK \l _bookmark48 图 19：中美 10 年期美债及利差（%） 18 HYPERLINK