金银价格比专题：金银价格比影 响因素探讨及对后市展望.docxVIP

前言：历史上的金银价格比 黄金、白银作为人类历史上被长时间赋予货币及金融属性的特殊商品，其价格变化的情况也被许多历史文献所记载，从古巴比伦王国（公元前 2000 年）便有记载，人们根据地球与月球的公转周期不同为金银价格比进行定价。而中国作为最早有文字记载的文明之一，历史文献中对金银价格比例的描述则是更为多见。从秦朝末年直至民国初年几乎纵跨中国整个封建时期历史，对于金银价格比的相关描述有着相对较为清晰的轨迹以及规律可循。 从下表的文献摘要中可以发现，其中汉朝初年（金银价格比为 3.3:1）以及明朝初年（金银价格比为 5:1）这两个时段内，社会相对较为安定，而金银价格比也处在相对较低的位置。但反观其他诸如秦朝末年、五代十国、靖康之难、庚子之乱这些中国历史上社会较为动荡 的时期，金银价格比则相对较高。不过，在封建王朝时期，中国国内的金银价格比长时间 处于 10 至 20 倍之间。即便社会处于极度动荡之时，这一比价也没有出现更进一步的走高。 直至清朝末年，在中国遇到“数千年未有之大变局”下这一比例迅速突破了 30 倍的水平。 表 1：中国不同历史时期金银价格比回顾 著作出处 所描述时间段 原文 所描述金银价格比 《续汉书》 秦朝末年 大秦国以金银为钱 十银钱当一金钱 10:1 《汉书：食货志》 汉朝初期 黄金一斤值万钱 白银值三千 3.3:1 《十国春秋》 五代十国 金器二百两合银器三千两 15:1 《靖康纪闻》 北宋末年 金每两三十二千（钱）银每两二千五百（钱） 12.8:1 《元史：食货志》 元朝中期 至大三年九月钞法规定 银一两当黄金一钱 10:1 《明史》 明朝初年 于是户部定：金一两折米十石 银一两折米二石 5:1 《常谈丛录》 清朝中期 足色银易金 价常在二十倍上下 约 20:1 《庚子日记》 清朝末年 其二两（金）易银不及六十两 约 30:1 《时事公报》 民国初年 黄金四十八块大洋一两 白银一块四角一两 34:1 资料来源：公开信息 当下金银价格比情况 然而，时过境迁，随着当今世界金融体系的不断完善以及金融市场的迅速发展，影响金银价格的因素则是变得更为错综复杂，在 1971 年时任美国总统尼克松宣布放弃金本位制，实现美元与黄金比价自由浮动，这标志着布雷顿森林体系的瓦解，而从当时起直至今日，金银价格比的平均值在约在 58。 而从近期金银的走势中可以发现，外盘Comex 金银的价格比从 2018 年 8 月份之后，便始终保持在 80 以上的水平，且有不断攀升的态势。而就国内金银价格比而言，目前的水平 （77-79 倍）较 2018 年相比（73 倍左右），同样处于相对较高的水平。 由此可以发现，当下的金银比价显然明显高于历史平均水平，并且在经历了长时间的高企之后，当下仍然没有明显的回落情况，那么，究竟会有哪些因素对于金银价格比的变动产生较为重要的影响？这些影响在未来是否会进一步延续？以及对于未来希望参与金银价格比交易的投资者需要持续关注哪些迹象。本文将尝试对上述问题给出解释以及建议。 图 1：布雷顿森林体系瓦解后金银价格比 单位：倍 图 2： 国内金银价格比 单位：倍 现货伦敦金银价格比价格比 金银比价 120 90 100 80 80 60 40 20 0 1972/01/03 1982/01/03 1992/01/03 2002/01/03 2012/01/03  70 60 2017/01/03 2018/01/03 2019/01/03 数据来源：公开信息 数据来源： SMM 白银供需关系对金银价格比之影响 对于黄金白银这两种贵金属品种而言，虽然始终保持着相对较高的相关性，但是相比于黄金而言，白银的工业属性相对更为突出，而影响黄金的价格则几乎完全取决于宏观方面的因素。故此在白银供需情况出现变化之时，则有可能会对于金银价格比产生较大的影响。 可以发现，自上世纪 70 年代末开始至今，金银价格比出现大幅明显转折的情况大致有过三 次，其中自 70 年代末直至 80 年代末这十年间，金银价格比呈现出持续走高的态势，并且 可以明显发现，在此期间，白银的供需情况基本全部处于供大于求的状态，这或许在一定程度上影响了白银价格的走强，也使得金银价格比一度上攻至几乎为历史高位的位置。 而从此后的 90 年代初至 2000 年前后，在此期间白银供需情况则主要呈现出供不应求的状态，在此期间，金银价格比则是出现了较为明显的回落情况，而这一点在伦敦现货金银价格比上体现的相对更为明显。而在进入 2000 年之后，至 2010 年附近的 10 年左右的时间内， 白银供需情况呈现出供大于求与供不应求相互交替的态势。在此期间，金银价格比也同样呈现出宽幅震荡的格局，并没有出现明显且长期的趋势性变化。而黄金的供需变化情况与金银比价则相对相对较