海外经济专题：为何全球紧盯美债收益率曲线.docxVIP

目录索引 HYPERLINK \l _TOC_250006 美债收益率曲线究竟在反映什么？ 4 HYPERLINK \l _TOC_250005 利率曲线如何反作用于经济？ 7 HYPERLINK \l _TOC_250004 为什么利差曲线倒挂总会伴随着美国经济衰退？ 7 HYPERLINK \l _TOC_250003 未来 1-3 年美国经济衰退风险仍不高 9 HYPERLINK \l _TOC_250002 利率曲线倒挂对资产价格和货币政策有何影响？ 10 影响一：美股大概率重启跌势 10 HYPERLINK \l _TOC_250001 影响二：市场风险偏好阶段性变差，美债受益 10 HYPERLINK \l _TOC_250000 影响三：推动美联储实施降息——年内联储或开启降息 12 图表索引 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：美债利差：10Y-2Y，10Y-3M（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：美国实际 GDP 同比增速（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：美国名义GDP/实际 GDP 同比增速及美债收益率差值（%） 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：美国经济周期（纵轴正轴区域）与美债利率期限结构（纵轴负轴区域） 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 5：美国库存周期（纵轴正轴区域）与美债利率期限结构（纵轴负轴区域） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 6：美国联邦基金利率（%）与美债利率期限结构 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 7：美国联邦基金利率（%）与（美林时钟定义的）美国经济周期 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 8：美债利差（%）：10Y-2Y,10Y-3M美国经济领先指数（LEI） 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 9：美债利差（%）：10Y-2Y,10Y-3MOECD 美国综合领先指标（CLI） 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 10：美国个人总收入同比增速（%）与标准普尔 500 指数同比 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 11：美国居民部门总资产中金融资产占比 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图 12：美国 10Y 与 2Y 国债收益率差值及非金融私人部门信贷同比增速（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 13：美国实际 GDP 环比折年率（%） 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 14：美国商业部门杠杆率 9 HYPERLINK \l _bookmark14 图 15：10Y 与 2Y 美债收益率差值（%）及标准普尔 500 指数 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 16：10Y 与 2Y 美债收益率差（%）及标普500 席勒 10 年周期调整市盈率（CAPE） HYPERLINK \l _bookmark15 .............................................................................................................................. 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 17：10Y 与 2Y 美债收益率差及 10Y 美债收益率（%） 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 18：10Y 与 2Y 美债收益率差（%）及COMEX 黄金 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图 19：10Y 与 2Y 美债收益率差（%）及美元指数 11 HYPERLINK \l _bookmark19 图 20：美债收益率差：10Y-2Y,10Y-3M（%）及美联储降息操作时点 12 HYPERLINK \l _bookmark20 图 21：美股指数与美国 10 大中城市房价指数比值 13 HYPERLINK \l _bookmark21 图 22：美国住房自有率 13 2019年3月22日，10年期与3个月期限的美债收益率出现了金融危机以来的首次倒挂， 10年期与2年期美债收益率差值也仅为13BP。此前，10年期与3个月期限的美债收益率曾于2006-2007年、2000年、1998年、1989-1990年、1982年分别出现过倒挂， 这几次美债长短期利率倒挂都发生在经济衰退或者危机之前，由此市场再度担忧