豪华车行业深度报告：新产品周期+国产提速，宝马时刻到来.docxVIP

行业专题报告 证券研究报告 行业专题报告 证券研究报告 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、 行业由“增量”向“存量”过渡，产品结构上移促豪华车发展 4 HYPERLINK \l _bookmark1 行业整体进入低速增长期，产品结构上移，利好豪华车销量增长 4 HYPERLINK \l _bookmark3 豪华车细分市场仍处于普及前期，需求+供给两旺带来高增长 4 HYPERLINK \l _bookmark9 对标美国，我国豪华车渗透率还将继续提升 7 HYPERLINK \l _bookmark11 主流品牌均已国产落地，BBA 引领市场 8 HYPERLINK \l _bookmark17 新产品周期开启叠加国产化提速，宝马即将步入黄金时代 9 HYPERLINK \l _bookmark22 2、 强周期带来高弹性，洞悉产品周期把握豪华车制造商投资机会 13 HYPERLINK \l _bookmark24 强产品周期内：新车投放带动销量增长，老车换代促进量价齐升 13 HYPERLINK \l _bookmark30 把握家族化设计语言，提前判断品牌强产品周期 16 HYPERLINK \l _bookmark34 3、 周期与成长并存，豪华车经销商的利润平台在波动中上升 18 HYPERLINK \l _bookmark35 对标海外市场，我国经销商行业仍有较大成长空间 18 HYPERLINK \l _bookmark40 新车销售业务具备周期性，强周期带来强弹性 19 HYPERLINK \l _bookmark48 售后权重不断提升，经销商盈利能力有望迎来结构性改善 23 HYPERLINK \l _bookmark57 金融、保险、二手车等衍生业务是豪华车经销商业绩的重要补充 26 HYPERLINK \l _bookmark59 4、 投资建议：宝马新周期+国产速升，华晨、宝信迎腾飞时刻 27 HYPERLINK \l _bookmark65 制造端：奔驰强周期见顶，华晨中国价值被低估 28 HYPERLINK \l _bookmark71 销售端：强周期带来强弹性；售后+衍生占比提升带动利润平台上移 30 HYPERLINK \l _bookmark79 5、 风险提示 33 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 图 1：中国豪华车市场起步较晚，需求+供给两旺带来高增长 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 2：增购换购比例不断提升，消费升级利好豪华车消费 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3：相比 80 后， 90 后在购车时往往选择价格更高的车型 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4： BBA 等一线豪华品牌产品线布局思路（以奥迪为例） 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：二线豪华品牌产品布局思路（以凯迪拉克为例） 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 6：国内豪华车渗透率仍有较大成长空间 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：第一梯队份额约 70?，第二梯队份额约 25?，第三梯队 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 8：第一梯队内， BBA 份额随产品周期变化而波动 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：国产化带动凯迪拉克份额快速提升 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10：林肯已站稳脚跟，国产后将继续提升份额 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 11：BBA 全球销量增速随品牌的产品周期波动 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 12：BBA 主力车型国产后将大幅提升品牌销量增速 12 HYPERLINK \l _bookmark23 图 13：主机厂的业绩呈现周期性 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 14：北京奔驰的毛利率显著高于吉利汽车 13 HYPERLINK \l _bookmark26 图 15：全新车型投放及主力车型换代带动华晨宝马销量大幅增长 14 HYPERLINK \l _bookmark27 图 16：华晨宝马的业绩增速曲线与华晨宝马的产品周期吻合 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图 17：车型全生命周期价格曲线 15 HYPERLINK \l _bookmark31 图 18：奔驰于 2014 年开启强产品周期，销量高速增长 16 HYPERLINK \l _b