酒店行业专题系列（1）：这个时点为什 么关注酒店.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 酒店行业基本面稳定，发展大趋势不变 4 HYPERLINK \l _bookmark1 行业驱动力仍在 4 HYPERLINK \l _bookmark2 商旅需求较为稳定，酒店消费占比不断提升 4 HYPERLINK \l _bookmark6 酒店供给改善，供需格局有望转好 4 HYPERLINK \l _bookmark10 消费结构升级城镇化率提升，酒店结构改善布局下沉 5 HYPERLINK \l _bookmark13 发展大趋势不变 5 HYPERLINK \l _bookmark14 酒店产品结构调整，中高端化趋势不变 5 HYPERLINK \l _bookmark17 酒店集团加盟扩张，连锁加盟化率不断提升 6 HYPERLINK \l _bookmark22 酒店集团加速并购，市场集中度不断提升 7 HYPERLINK \l _bookmark25 受对经济悲观预期的影响，A 股酒店估值处于低谷 8 HYPERLINK \l _bookmark26 行业估值复盘：目前A 股酒店估值处于历史低位 8 HYPERLINK \l _bookmark28 1996-2012 年：经济型酒店弥补市场空白，行业高速发展 8 HYPERLINK \l _bookmark29 2013-2014 年：经济型酒店遭遇瓶颈，进入存量整合 8 HYPERLINK \l _bookmark30 2015-2017 年：产品结构升级，中端型酒店崛起 8 HYPERLINK \l _bookmark31 目前：市场预期过度悲观压低酒店估值 9 HYPERLINK \l _bookmark32 公司估值复盘：目前A 股酒店估值处于历史低位 9 HYPERLINK \l _bookmark33 首旅酒店：估值修改空间大 9 HYPERLINK \l _bookmark36 锦江股份：目前已跌至估值底部 10 HYPERLINK \l _bookmark39 华住：美股与A 股估值有差异 11 HYPERLINK \l _bookmark42 未来 A 股酒店估值有望修复，关注锦江股份和首旅酒店 13 HYPERLINK \l _bookmark43 宏观经济有望触底回升，持续改善仍需多期数据验证 13 HYPERLINK \l _bookmark48 A 股酒店基本面不变，建议关注锦江股份和首旅酒店 13 HYPERLINK \l _bookmark49 风险提示 15 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1： 中国商旅消费总支出逐年增加 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2： 中国商旅消费中酒店产品占比提升 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3： 中国民航客运量及增速 4 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4： 中国铁路客运量及增速 4 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5： 酒店分销渠道占比 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 6： 中国住宿与餐饮业固定资产投资增速 5 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7： 中国居民可支配收入增加 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8： 中国城市人口及城镇化率 5 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 9： 中端型酒店增速快于经济型 6 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 10： 高星酒店数量增速大于低星酒店 6 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 11： 中国连锁酒店家数及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 12： 中国酒店龙头连锁化率提升有空间 6 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 13： 中国经济型连锁酒店房间数及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 14： 中国中端连锁酒店房间数及增速 6 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 15： 2017 年中国酒店集团市占率 7 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 16： 近年来酒店并购事件汇总表 7 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 17： 酒店行业历史估值复盘 8 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 18： 首旅酒店PE BAND 9 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 19： 首旅酒店历史