就业专题：“稳就业”应无虞.docxVIP

敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 目录 失业率与经济增速变化之间未见关联 错误!未定义书签。 HYPERLINK \l _bookmark0 行业景气度变化与就业压力无关 5 HYPERLINK \l _bookmark0 劳动力供求关系变化影响深远 7 HYPERLINK \l _TOC_250000 中期看劳动力短缺矛盾更加突出 8 插图目录 图 1: 城镇登记失业率连续多年下行 3 图 2: 城镇调查失业率在稳定区间运行 4 图 3: 求人倍率上行趋势明显 4 图 4: GDP 增速与职业供求的相关性逐渐减弱 5 图 5: 2008-2017 年三次产业从业人员数 5 图 6: PMI 与制造业从业人员数 6 图 7: 服务业 PMI 与服务业从业人员数 6 图 8: 建筑业 PMI 与建筑业从业人员数 7 图 9: 我国经济人口数与适龄劳动年龄人口数 7 图 10: 全国离退休人员与参加养老保险退休人员 8 图 11：未来五年城镇劳动力供给缺口预测 9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 失业率与经济增速变化之间未见关联 2018 年，城镇登记失业率为 3.8?，较 2017 年下降 0.1 个百分点。许多研究者认为此指标需要失业者主动登记申报，可靠性存疑。但失业者登记后能领取失业保险金，理论上这部分人口没有动力隐瞒自身的就业状态。即便不考虑该因素，城镇登记失业率的变化趋势，一定有其政策含义。我们注意到，2009 年以来，登记失业率一直处于下行通道。 图 1：城镇登记失业率连续多年下行 数据来源： wind 东兴证券研究所 2018 年开始统计城镇调查失业率。去年下半年，经济情况明显差于上半年，但调查失业率月度数据并无体现，失业率变化与增速之间没有表现出理论上应有的关系。 图 2：城镇调查失业率在稳定区间运行 敬请参阅报告结尾处的免责声明数据来源： wind 东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 除以上两个宏观指标外，劳动力市场指标也很能说明问题。求人倍率是劳动力市场在一个统计周期内有效需求人数与有效求职人数之比，大于 1 代表职位供过于求。2010 年以后，该指标长期在 1 以上运行，且上行趋势明显。因此我国劳动力市场的长期变 化方向是供不应求，而不是供大于求。 图 3：求人倍率上行趋势明显 数据来源： wind 东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 事实上，2010 年以来，劳动力市场运行与经济运行开始脱节，经济增速持续向下， 而职位供给、职位需求，以及供求差额并无方向性变化。 图 4：GDP 增速与职业供求的相关性逐渐减弱 数据来源： wind 东兴证券研究所 行业景气度变化与就业压力无关 2011 年，我国三产从业人数超过一产，成为第一大吸纳就业领域，2014 年，二产从业人数超过一产，形成第二大吸纳就业领域。当前，我国经济增长三二一的结构持续发展，就业创造效应不会因经济总体增速下行而快速减弱。 图 5：2008-2017 年三次产业从业人员数 数据来源： wind 东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 敬请参阅报告结尾处的免责声明 近期市场对于就业局势恶化的担心主要来自 PMI 的下行。而事实上，分行业的 PMI 与行业从业人数走势并不一致。如，近年来，制造业、服务业 PMI 都处于荣枯线以下，但行业从业一个持续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但 PMI 处于荣枯线以上，且二者变化无规律可循。 图 6：PMI 与制造业从业人员数 数据来源： wind 东兴证券研究所 图 7：服务业 PMI 与服务业从业人员数 数据来源： wind 东兴证券研究所 图 8：建筑业 PMI 与建筑业从业人员数 敬请参阅报告结尾处的免责声明数据来源： wind 东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 劳动力供求关系变化影响深远 出现上述局面的主要原因是中国人口年龄结构发生了巨大变化。如今没有那么些人出来找工作了。世界银行等权威机构一致预测，我国适龄劳动人口在 2014 年达到顶峰， 此后开始回落。与此相对应，2014 年开始，我国经济活动人口（包括就业人员和失业人员）和就业人员数也触顶回落。如果按照非官方学者的研究，结论则激进。 图 9：我国经济人口数与适龄劳动年龄人口数 数据来源： wind 世界银行 东兴证券研究所 一个关键性变化是：新增劳动力人口开始下降，而退出劳动力市场的人数持续快速攀升。如，2017 年，我国新增劳动力约为 1574 万，而该年参加养老保险的离退休人员净增 922 万，考虑到死亡及未参加养老保险等情况，预计离退休人员可达 1100 万。 一进