商业贸易行业：五一假期延长促消费，从云集招股书看会员制电商.docxVIP

本周研究总结 1、 从云集招股书看会员制电商 2、 行业简评：五一假期延长，促消费意图明显 标的推荐 从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018 年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。展望2019 年上半年，经济环境有可能持续承压，反映到消费层面就是居民消费增速稳步放缓，消费意愿收到压制， 从而切换消费者的边际消费倾向与消费偏好；反映到公司层面就是企业业绩进一步分化，强者恒强，而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下，结合我们对 2019 年的判断，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家” 转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造” 延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众， “新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发 力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化 从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通业务能力强劲，受中美贸易战影响较小，自有专线、海外仓建设稳步推进。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 本周研究总结 1 HYPERLINK \l _bookmark1 标的推荐 1 HYPERLINK \l _bookmark2 一、板块行情 4 HYPERLINK \l _bookmark3 （一）板块涨跌幅 4 HYPERLINK \l _bookmark7 （二）行业市盈率 4 HYPERLINK \l _bookmark9 二、本周主要资讯 5 HYPERLINK \l _bookmark10 （一）行业动态 5 HYPERLINK \l _bookmark11 （二）公司公告 6 HYPERLINK \l _bookmark12 （三）本周研究总结 6 HYPERLINK \l _bookmark13 从云集招股书看会员制电商 6 HYPERLINK \l _bookmark27 行业简评：五一假期延长，促消费意图明显 11 HYPERLINK \l _bookmark28 三、行业数据 12 HYPERLINK \l _bookmark29 （一）需求端：1-2 月百家、3000 家零售指数下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark33 （二）价格端：内外商品指数有所上升 13 HYPERLINK \l _bookmark38 （三）景气度：2 月消费者信心指数环比上升 14 图目录 HYPERLINK \l _bookmark5 图 1：商业贸易板块周涨幅前十（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图 2：商业贸易板块周跌幅前十（%） 4 HYPERLINK \l _bookmark8 图 3：行业市盈率（截止 2019 年 3 月 23 日） 5 HYPERLINK \l _bookmark14 图 4：云集发展历程 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 5：云集营收及同比