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上市公司股权激励的技术创新效果研究 罗冬梅 华南理工大学国家太学粧技 华南理工大学国家太学粧技 摘要： 股权激励有利于克服薪酬激励只有短期激励效果的缺陷，对企业核心技术员工 创新能力的促进有特殊作用。本文以2013-2015年实施股权激励计划的上市公司 为研究对象，分析股权激励实施后对企业技术创新的效果。实证研究表明：上市 公司中实施股权激励的与未实施股权激励的相比，其技术创新能力更强，企业 获得更多的发明专利，核心技术员工持股提高了企业技术创新能力。 关键词： 上市公司；股权激励;技术创新; 一、问题的提出 2005年12月31日中W证监会颁布了《上市公司股票期权激励管理办法（试 行）》，目的是促进上市公司建立、健全激励与约朿机制，为上市公司对其管理 人员及员工进行长期性激励提供相关法律、法规依据。该制度的出台极人地推动 了上市公司的股权激励实施进程。 上市公司股权激励的对象主耍是公司高管和核心技术人员。现有研究更多地是围 绕股权激励对高管的行为产生的影响展开研宄，高管持股可以降低代理冲突、抑 制过度投资、增加管理层克服风险规避倾向。但是，充足的研发投入对于增强高 新技术企业的核心竞争力，促进高新技术企业技术创新具有重要作用。从企业竞 争理论的角度来分析，企业之间的竞争源于创新，创新是联结公司缋效与股权 激励的桥梁，增加研发投入是管理层促进企业创新的重耍路径。但是，针对企业 核心技术员工，股权激励制度的激励效果如何以及如何实施，现有研宄没有做 出充分的研宄。 二、文献解读与理论探讨 对一个企业来说，创新可以从个体、群体、组织三个层面展开，但归根结底，居 于底层的员工创新行为才是企业创新的基础与起点。在企业创新能力的影响因素 与评价要素中，人力资木的创新行为居于首位，其中特别重要的又是核心技术 员工的创新能力。核心技术员工的创新能力、创新水平决定一个企业的技术创新 水平，员工创新能力是企业整体创新与变革的直接推动力量。与其他类型的人力 资木相比，核心技术员工专业化程度更高，学习能力强，创新潜力大。但是，创 新必须激发核心技术员工的创新潜能，该能力的发挥程度取决于激励强度。管理 层能否有针对性地实施有效的激励制度来激发核心技术人员的创新行为，是企 业整体创新水平的提升的关键。 从企业决策与激励看，对核心技术员工的投入与付出决定企业技术创新水平。 Acs, Zoltan and Luc Anselin将企业的激励体系分为物质激励体系和精神激励 体系，并将这两个方面的激励作用进行整合分析，基本结论为:企业如果要取得 技术创新效果，必须在企业内部建立有效、稳定的技术创新激励体系。 Ba 1 kinGomcz-Mejia的研宄认为，尽管影响创新的因素很多，但只有物质激励 这一因素的影响最大，因此研宄建议应主耍采用奖金激励方式，这是激发研发 人员创新能力最好的策略，激励作用最显著。从目前看，企业的物质激励方式可 以分为薪酬激励和股权激励两类，但是，薪酬激励具有较大的局限性，原因在 于薪酬激励主要体现为短期效果，长期效果并不明显。技术创新能力的培养无法 一蹴而就，应该作为企业长远战略发展的一个重要方面来对待。 但事实证明，薪酬激励作为推动核心员工技术创新的制度安排其作用有限，原 因在于激励的短期性。有研究发现，在薪酬激励方面我国多数技术型企业仍然采 用“工资+奖金”的激励方式，从实际实施状况看，这种薪酬制度在不同员工之 间的差距不大，激励作用不明显。同时，这种薪酬结构难以将科技创新人才的行 为与股东的长期利益协调一致，即无法实现有效的激励相容，导致创新员工短 期行为显著。但是，在对技术创新能力的培养和人才的激励对策方面，激励的效 果与长期性十分关键。股权激励与薪酬激励相比，特点为决定其能够把激励创新 与公司长远战略紧密关联，是克服薪酬激励效果短期化行为缺陷的重要办法。在 我国市场经济下的企业改革进程屮，选择股权激励模式的企业越来越多，尤其 是上市公司。更重要的是，企业技术创新绝不是单个员工单打独斗可以完成的， 任何一项技术创新必须依靠团队合作，而且是一个长期积累的结果，股权激励 的内在特点决定其比薪酬激励有更好的激励效果。有专家研究了股权激励与研发 投入之间的关系，发现企业股权激励与企业的研发活动正向相关非常显著，企 业股权激励是企业技术创新和企业可持续发展的动力。因此，对核心技术员工实 施股权激励，有利于加快推动企业技术创新能力。 三、样本选择与研宄模型 （一）样本选择与数据来源 在《上市公司股权激励管理办法》出台后，股权激励发展迅速。就在制度出台后 的第一年，沪、深两市就有41家上市公司公布股权激励计划草案，此后，更有 大量上市公司实施股权激励计划。本文选样对象为2013、2014、2015年沪、深 两市实施股权激励计划的上市公司，作