地方融资平台将继续压制银行业估值水平.PDF

3 专题报告 金融 地方融资平台将继续压制银行业估值水平 报告日期：2011.9.26 地方融资平台可以看作是4 万亿元信贷刺激政策的 副产品，但其根源在于地方政府负债机制转换与相对滞 后的财政体制改革的矛盾。 刘明康在银监会第3季度分析会上透露，银监会之 行业相关报告： 前公布的数据 9.09 万亿中有 90%来自银行贷款，约为 2011 年银行业中期投资 8.18 万亿。这一数据与审计署公布的全国地方政府性债 策略：“两正两负”精选 务中银行贷款为 8.47 万亿差距不大；所以我们更倾向 个股 于银监会和审计署的数据。 通过时间段对比，可以发现，全覆盖类地方融资平 台贷款余额的占比逐渐提升，反映了地方融资平台贷款 余额的结构正在发生积极改善。 若整体不良贷款率提升至 1.5%，不良贷款余额为 0.77亿元小于目前贷款损失准备金余额，即贷款损失准 备金余额可以应对不良贷款率的上升。 若整体不良贷款率上升至 2%，不良贷款余额为 1.02805 亿元，与贷款损失准备金余额相差不大，贷款 损失准备金余额基本可以应对不良贷款率的上升。 按照目前 9 万亿地方融资平台计算，我们预计全覆 盖占比为65%，则其中的6.75亿不会违约，剩余25%中， 假定一半的贷款为基本覆盖（50% ），一半为完全无覆盖， 则将有2.36 万亿的坏账损失，这2.36 万亿不是全部集 国盛证券研究所 中在1 年到期，基本未来的 3-5 年到期，我们分摊到 3 研究员 周明剑 执业证书编号： 年，则每年为 0.79 万亿，加上已有的 0.433 亿不良贷 S0680511010001 款，得到估计值 1.2233 万亿，那么可以测算出地方融 Email： zmjjj@163.com 资平台贷款坏账侵蚀银行利润0.226 万亿，约占利润总 电话： (8610 额的四分之一，但银行业不会出现系统性风险。 联系人： 夏炎 地方融资平台问题对中国商业银行和宏观经济的 影响是可控的。但由于商业银行会承担一部分损失，未 来一段时间内地方融资平台仍然是压制银行板块估值 水平的一个很重要的因素。 请务必阅读末页的免责声明和评级说明。 4