游戏行业深度报告：风物长宜放眼量，版号重启带来曙光.pdf

证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 互联网 推荐 （维持） 风物长宜放眼量，版号重启带来曙光 2019 年02 月15 日 游戏行业深度报告 上证指数 2682 本篇报告回顾了2018 年中国游戏市场尤其是手游市场的发展情况，一方面2018 年中国移动游戏市场依然保持增长，但对比去年增速明显下滑；另一方面版号审 行业规模 核恢复常态化，总量限制、监管加强已成趋势，这当中是机遇还是萧条？我们希 占比% 股票家数（只） 22 0.6 望能够有更多的思考。 总市值 （亿元） 2213 0.5 流通市值（亿元） 1647 0.4 ❑ 2018 年游戏市场回顾。游戏行业增速明显放缓，端游页游乏力，增量全部来 行业指数 源手游。2018 年手游市场规模同比增长 15.4%，用户规模同比增长 7.3%， % 1m 6m 12m 超市场预期。版号重新放开后的手游市场在各大细分游戏市场展现出潜力：1） 绝对表现 1.8 -8.2 -25.5 移动电竞保持较高景气度，竞技类游戏流水占比递增，多品类竞技游戏突破 相对表现 -4.9 -9.6 -9.6 终端壁垒；2）小游戏异军突起，全球互联网巨头纷纷布局小游戏行业，推动 (%) 互联网 沪深300 小游戏的爆发性增长；3）女性向表现突出，女性用户潜力巨大，女性向游戏 20 10 正成为新的风口。同时，我们也看到行业内公司分化，二八效应加强。腾讯 0 网易占据7 成市场份额，在版号暂停发放时期，头部公司仍能增收，多数小 -10 -20 厂不堪重负。随着版号审核恢复常态化，行业整体向精品化发展的趋势不变， -30 游戏企业在发展的同时更要兼顾企业责任，传递正能量。 -40 -50 Feb/18 Jun/18 Sep/18 Jan/19 ❑ 展望 2019 ：战场、渠道、内容均有突破点。1）游戏厂商出海布局增多，逐 资料来源：贝格数据、招商证券 渐转战海外市场。在政策以及市场竞争的双重推动下，中国游戏出海遍地开 相关报告 花，各国同比均增长。如何找出特定市场缺少的题材并进行迅速、精准的投 1、《直播行业深度报告—一半海水， 放成为出海游戏成功的关键要素。2）传统分发渠道衰减，买量渠道冉冉升起， 一半火焰，探寻直播行业突围之路》 视频素材投放爆发，视频成买量新战场，抖音已成为推广游戏产品的重要阵 2018-10-15 2 、《“吃鸡”游戏产业链深度分析— 地。3）以二次元为例，深挖垂直品类机会。泛二次元用户画像为“年轻化+强 腾讯吃鸡手游将上线，有望将行业推 付费意愿”，未来通过 “精品自研+交叉赛道布局”，将继续释放IP 剩余价值。 向新高潮》2017-11-12 3、《趣店：背靠蚂蚁金服，规模快速 ❑ 重点关注公司：重磅新游《权力的游戏》带来弹性的游族网络 （002174.SZ）； 扩张》2017-10-22 坚持“精品化”路线的吉比特 （603444.SH）；近期上线《一刀传世》的“页转 手”龙头三七互娱 （002555.SZ）；强大游戏研发能力助力发展的完美世界 （002624.SZ）；通过智明星通抢占海外市场的中文传媒 （600373.SH）。 ❑ 风险提示：版号审批进程不及预期以及政策监管风险、出海游戏产品生命周 期不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下滑以及中美贸易关系恶化