软件信息化公司助力医疗健康体系深度发展.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|计算机 2019 年1 月2 日 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 助力医疗健康体系深度发展，软件信息化公司各显身手 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260514030002 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE.no: BNX004 SFC CE.no: BNU581 02160750605 021 gfliuxuefeng@ wangqijue@ [Table_Summary] 核心观点：  行业订单持续维持较高景气度；电子病历、互联网医疗和分级诊疗、DRGs 标准试点等全面推进 过往订单来看，行业订单尽管存在一定季节性波动，但整体订单增速仍然维持30%以上的增长（截至2018 年11 月底），显示出较好的行业景气度。 2018 年对各级医院提出的电子病历等级评审要求，有望提升未来医院信息化建设需求，进一步延续当前行业的 景气度；同时，近期发布的《按疾病诊断相关分组付费(DRGS)国家试点通知》提到：正在研究制定按疾病诊断相关 分组（DRGs ）标准，并在部分城市启动按DRGs 付费试点。该文件亦将带来相关系统及医疗信息化能力提升需求。  公司间差异来自三方面：毛利率、客户地域分布、产品线分布  毛利率看 （根据公司财报）：卫宁健康、思创医惠毛利率较高，显示较好的盈利能力。  客户地域分布看 （基于招标网站公开披露中标信息的统计分析）：  卫宁健康、创业软件、东华软件、东软集团在业务基本覆盖全国，在不少省份有较高的市场份额；  万达信息、思创医惠相对而言，业务集中在部分省份。万达信息份额较高的市场包括上海、浙江、山 东、陕西；思创医惠份额较高的市场包括广东、湖南、四川、新疆、河南、天津。  和仁科技整体而言覆盖的区域较少。但近三年在多地业务有所突破。  产品线看 （主要基于公司财报披露的软件著作权情况，辅以官网产品信息）：  全产品线公司包括卫宁健康、创业软件、东华软件、万达信息（医院端业务主要来自收购的区域公司）；  思创医惠主要产品为护理系统与集成平台以及硬件终端耗材类；  东软集团并未在年报中披露详细的软件著作权情况，官网产品介绍来看覆盖HIS 系统、CIS 系统。  互联网业务布局看 （基于公司官网、公众号等披露信息）： 卫宁健康、东华软件更多利用医院客户资源优势；东软集团、创业软件、万达信息，在区域健康管理等领域更 多聚力。  行业景气之下，参与者均有受益；产品线齐全、产品化程度高、盈利能力强、规模大、医院端更具优势的厂商 或更突出 基于上述分析，我们认为卫宁健康、创业软件其业务覆盖全国、产品线较全，可能具有较好的收入弹性；其中 卫宁健康毛利率更高，盈利能力更好。思创医惠、万达信息、东软集团、东华软件亦受益于政策红利，同样有望实 现较快增长。  风险提示 政策落地不及预期；相关公司的PE 短期优势不明显、市场预期较高。 [Table_ Report] 相关研究： 计算机行业2019 年度投资策略:五年磨一剑、龙头公司引领产业创新落地周期