人力资源行业专题-用工市场大时代.pdf

Table_BaseI nfo Table_Title 2018 年11 月30 日 行业深度分析 餐饮旅游 证券研究报告 人力资源行业深度：灵活用工市场大发 投资评级 领先大市-A 展时代的来临 维持评级 Table_Fir st St ock ■宏观角度：国内灵工仍处发展初期，渗透率提升核心带动下空间巨大。① 首选股票 目标价 评级 灵工主要是以岗位外包形式为企业提供弹性用工，旨在减少用人风险和成本， 300662 科锐国际 31.18 买入-A 用户群体基本以年轻群体+ 中专高职学历人员为主。②从成熟市场看，当美 Table_Char t 行业表现 国和欧洲灵工渗透率已处高位时，灵工就业人数与经济相关且滞后约3~6 个 餐饮旅游 沪深300 月；而灵工渗透率仍处低位的日本20 世纪80 年代中期，受益行业渗透率提 18% 12% 升 （1986-2016 年），灵工市场规模的增速是持续跑赢日本GDP 增速。国内目 6% 前灵工渗透率仅约 1% （不含劳务派遣），对比美国和日本 32~42%的水平仍 0% 2017-11 2018-03 2018-07 -6% 处发展初期。我们基于国内灵工低基数+企业对灵工接受度提升+政策催化带 -12% -18% 来用人合规成本提升+招全职工的风险博弈 4 个层面判断，推测国内灵工市 -24% 场增速或呈一个斜角向上的“W”型走势，在经济预期不确定时增速最大。 资料来源：Wind 资讯 ③短期看，我们预计国内灵工市场在2018-2020 年CAGR 约22.8% ，至2020