乳制品行业专题-碧海待潮生，金舟步天罡.pdf

[ [Table_Title] 乳制品行业专题研究 行 业 研 究 挖掘价值 投资成长 碧海待潮生，金舟步天罡 / 乳 [Table_Rank] 制 强于大市（首次） 品 / 2018 年 12 月 27 日 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证 券 证券分析师：陈博 研 [Table_Summary] 究 【投资要点】 证书编号：S1160517120001 报 联系人：沈旸 告 ◆ 我国的国民消费品之一，市场规模高单位数增长。乳制品是我国的国 电话：021 民消费品之一，终端消费市场以液乳为主，配方乳粉为辅。行业的产 业链较长，上游主要为奶牛养殖，中下游则包括了乳制品加工及销售。 相对指数表现 [Table_PicQuote] 目前乳业产量保持中单位数增长，受益结构升级，市场规模高单位数 8.62% 增长。 -0.22% ◆ 国内以发展灭菌奶为主，掌控上游是乳企发展核心。消费者选择巴氏 -9.06% 奶或是灭菌奶受社会文化、奶源分布、维度地域等多因素影响。按我 -17.90% 国具体国情，未来较长一段时间仍将以发展灭菌奶为主。奶源方面， 12/25 2/25 4/25 6/25 8/25 10/25 12/25 -26.74% 奶牛单产的不断提高保证了国内牛奶产量基本维持稳定。而伴随消费 -35.58% 升级，国内生鲜乳需求较强，预计未来生乳价格将缓慢震荡攀升。掌 乳制品 沪深300 控了上游牧场可稳定生产成本，保障生乳供给，同时也意味着公司较 强的产品力，是乳制品企业长远发展的核心。 相关研究 ◆ 低线市场、消费升级及酸奶产品推升行业增长。经济发展水平，人均 [Table_Report] 收入情况及膳食结构的差异造成我国人均乳制品消费偏低。液奶方 面，预计低线市场潜力将贡献乳制品量的增长,高端及酸