新型烟草行业深度研究.pdf

2018 年 09 月 16 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 新型烟草行业研究 买入 （首次评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 轻工行业“新能源”，政策若松绑催生千亿市场 市场优化平均市盈率 18.90 国金包装印刷指数 3357.72 沪深300 指数 3242.09 投资建议 上证指数 2681.64  行业策略：目前国内新型烟草烟具和烟弹产品技术储备充足，且已有产品进 深证成指 8113.88 入海外市场试水销售，具备与国外品牌同台竞争实力。同时，国内烟民数量 中小板综指 8290.24 众多，减伤减害需求正在迅速抬头，对于主打低伤害的新型烟草产品存在明 确的市场需求。就政策而言，虽然目前并未出台明确支持新型烟草流通的政 策，但相关行业标准已在审核之中，且受海外相关产品在国内市场的逐步渗 透，为避免市场流失预计相关政策出台并不会太遥远。结合新型烟草产品在 5716 海外的销售表现，以及相关产品价格测算，预计在政策全面松绑后，我国新 5321 型烟草行业将迅速崛起为千亿级市场。 4925 4530  重点推荐劲嘉股份，建议关注盈趣科技、东风股份、集友股份和顺灏股份。 4135 3739 行业观点 3344 8 8 8 8  加热不燃烧烟草制品逐渐成为新型烟草的代名词。新型烟草制品主要分为有 1 1 1 1 9 2 3 6 0 1 0 0 烟气与无烟气两类，而目前市场上尤以无烟气的电子雾化烟与加热不燃烧烟 7 7 8 8 1 1 1 1 草两类产品居多。由于加热不燃烧制品与传统电子雾化烟相比，真正含有烟 草成分，在口感与体验上均远优于电子雾化烟，因此未来提及新型烟草，更 国金行业 沪深300 会默认为加热不燃烧烟草制品。  国外市场新型烟草发展火热，尤以近邻日韩为盛。烟草加热制品在国外的发 展历史并不短，但是真正开始以畅销世界的新型烟草的姿态出现在市场上， 始于 2014 年菲莫国际在日本和意大利发售 IQOS。尽管目前全球新型烟草 的市场规模仍不足 100 亿美元，但是超过 30%的年复合增长率使其成为目 前全球烟草市场最火热的品类，预计将在 2021 年接近电子雾化烟的市场份 额。另一方面，全球新型烟草尤以近邻日本韩国发展迅速。其中日本占据新 型烟草市场90%的销售额，而韩国则表现出更高速的增长。国外新型烟草市 场的繁荣也为国内市场的发展埋下种子。  国内市场发展新型烟草可行，目前只欠政策东风。从需求端来看，国内烟民 减伤减害的需求正日益凸显，新型烟草对于吸烟带来的伤害有明显改善，相