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行业报告 | 行业深度研究 轻工制造 证券研究报告 2018 年11 月30 日 投资评级 整装渠道能否释放定制家居新渠道红利？基于上海 行业评级 强于大市(维持评级) 171 家装企调研——泛家居产业系列研究之二 上次评级 强于大市 作者 今年以来，家居上市企业对整装的关注度极高，那么当前整装和定制的合作情况究竟如何？未 范张翔 分析师 来整装企业选择和中小定制品牌还是一线定制龙头合作更好？谁会成为整装渠道最后的赢 SAC 执业证书编号：S1110518080004 家？这些都是我们非常关心的话题，我们本篇报告，对上海地区 171 家装企进行草根调研， fanzhangxiang@ 见微知著，观察整装和定制合作的现状，并通过搭建模型，从理论角度推断未来发展趋势，希 李杨 分析师 望对以上问题做一个详细回答。 SAC 执业证书编号：S1110518110004 liyang@ 我们所定义的整装公司是指具备强大供应链整合能力的装企。整装和传统家装模式的主要区别 武楠 联系人 在于是否主要通过F2C 的模式提供主材，通过去中间化提升产业链运作效率。由于整装还在一 wnan@ 个发展的初期阶段，所以我们这里所指的供应链是主材供应链，并非软装供应链。 行业走势图 我们本次调研了上海171 家装企，其中仅有11 家符合我们所讲的整装标准，其中7 家为全国 性装修公司，剩余4 家为上海本地装修公司，整装公司比例为3.14%。11 家整装公司和定制的 轻工制造 沪深300 合作模式看，其中自建工厂的是东易日盛速美，和中小品牌合作的主要是俞润、关镇铨、亦帆、 8% 轻舟、百安居；采用自有品牌的是万链；和一二线定制品牌合作的是金螳螂家、荣欣、业之峰 1% -6% 诺华、爱空间。现阶段的确一线定制品牌对整装渠道的利用还不够好。 -13% -20% 不少整装企业选择了和中小定制品牌合作，我们认为主要原因一方面中小定制品牌更加灵活， -27% 且受形势所迫大力发展整装渠道，另一方面定制龙头此前对整装渠道也没有足够的重视。我们 -34% 对整装发展对现在和未来定制家居行业格局的影响有如下看法：1 ）目前真正的整装公司有限， -41% 2017-11 2018-03 2018-07 与定制合作模式