数字音乐行业深度报告-流媒体驱动行业回暖.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 中性 互联网 数字音乐行业深度报告 （维持评级） 2018 年10 月28 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 互联网 1.1 1.0 流媒体驱动行业回暖，多元化变现 0.9 0.8 提升成长空间 0.7 0.6 O/17 D/17 F/18 A/18 J/18 A/18  行业概览：数字音乐驱动音乐产业回暖 2017 年，全球音乐产业收入为173 亿美元，同比增长8.1%，其中54.3%来自数 相关研究报告： 《掌趣科技-300315-2018 年半年报点评：全面 字音乐，数字音乐市场规模增加主要在于流媒体付费订阅数增加。与全球音乐相 研发+重磅IP+全球化战略，精品游戏带动公司 比，中国数字音乐市场盈利方式具有多样化的特点。2017 年，我国数字音乐市 业绩》 ——2018-08-29 场规模达 180 亿元，近 6 年复合增速达 58.1%。行业上游为各大唱片公司及独 《科达股份-600986-2018 年中报点评：“数据 +技术”赋能营销业务高增长，账期优化效果 立音乐人，中游服务提供商环节，已经形成了“腾讯音乐+网易云音乐”一超一 显著》 ——2018-08-29 强式格局；需求端用户对音乐的需求集中于头部歌曲。 《三七互娱-002555-2018 年半年报点评：研发 推动网游业绩，全球化+泛娱乐+IP 战略拓宽市  竞争格局：“一超一强”格局稳固，中腰部流量加速向头部汇集 场范围》 ——2018-08-29 《昆仑万维-300418-2018 年半年报点评：社交 国内在线音乐市场的主要玩家包括腾讯音乐 （含QQ 音乐、酷狗音乐和酷我音 内容变现持续深化，游戏业务更名 GameArk 再起航》 ——2018-08-24 乐）、网易云音乐和虾米音乐。腾讯音乐凭借版权及生态优势，合计市场渗透率 《国信证券-财报点评-星辉娱乐-300043-游戏 达76%，成为国内在线音乐市场的绝对领导者。2018 年7 月，酷狗、QQ 及酷 体育双驱动，优质 IP 与国际化战略效益凸显》 ——2018-08-14 我音乐 MAU 分别达到3.52 亿、2.93 亿、1.32 亿；网易云音乐深耕垂直用户及 社区氛围运营， 2018 年7 月MAU 达1.16 亿次。由于上游版权费用高企、用户 证券分析师：张衡 使用习惯、腾讯音乐及网易云音乐各自特点鲜明等原因，我们判断，我国在线音 电话：021 乐行业“一超一强”格局将稳固，中腰部平台流量将持续向头部汇集。 E-MAIL：zhangheng2@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002  趋势研判：国内在线音乐市场规模扩张或将依赖多元付费模式 联系人：谢琦 1 ）Spotify 及Pandora 的表现说明，短期内依靠订阅付费及广告不能维持平台良 电话：021 E-MAIL：xieqi2@ 性运转；2 ）国内手机音乐用户渗透率已达66%，人均ARPU 值尚存较大提升空 间：2018H1，腾讯音