疫苗行业专题报告-从批签发看新型疫苗的崛起.pdf

证券研究报告 | 行业专题报告 日用消费 | 医药生物 推荐 （维持） 从批签发看新型疫苗消费的崛起 2017 年10 月31 日 疫苗行业专题报告 上证指数 3390 我们在9 月12 日发布《疫苗行业专题报告--大品种陆续获批上市，行业机会凸显》， 本篇报告从批签发看新型疫苗消费的崛起，国内疫苗消费结构正逐步发生变化， 行业规模 18 年开始国内HPV 疫苗、13 价肺炎结合疫苗等新型疫苗陆续上市驱动疫苗行业 占比% 股票家数（只） 261 7.7 快速增长，行业迎来投资机会，维持对行业的投资评级至“推荐”，重点关注沃 总市值 （亿元） 37036 6.5 森生物、智飞生物、康泰生物等。 流通市值（亿元） 26724 6.0 行业指数  疫苗渠道改革后，行业快速恢复。疫苗流通改革（16 年4 月23 日实施）后 % 1m 6m 12m 一年有余，大部分省份都进行了省级疫苗集中采购交易平台建设，并集中招 绝对表现 6.3 11.8 9.9 标采购，疫苗行业销售快速恢复，疫苗流通新政后，疫苗产品改为高开实行 相对表现 1.8 -4.8 -10.1 一票制，部分流通渠道利润返回上游工业，智飞生物、沃森生物、康泰生物 (%) 医药生物 沪深300 等疫苗企业收入端和利润端都有靓丽表现。 20 15  大品种陆续获批上市使行业发展迎来新契机。我们在2011 年发布的《疫苗行 10 业深度报告（行业卷）：研发与创新，疫苗行业永恒的生命》指出：一剂多 5 0 防、联合疫苗的开发对传统疫苗的升级换代，是疫苗研发的趋势之一。近几 -5 年，国内疫苗市场虽经历乙肝疫苗事件和山东疫苗事件不利影响，但多个新 -10 Oct/16 Feb/17 Jun/17 Sep/17 品种获批上市使行业发展迎来新契机。一、新型疫苗方面：2015 年开始，手 资料来源：贝格数据、招商证券 足口（EV71）疫苗、宫颈癌（HPV）疫苗、13 价肺炎结合疫苗陆续在国内获 相关报告 批上市；二、疫苗升级换代产品—多联苗：康泰生物的DTap-Hib 和智飞生物 的Hib-AC 结合苗在13、14 年底获批签发，上市推广销售。18 年起是，大品 1、《疫苗行业专题报告--大品种陆续 获批上市，行业机会凸显 》 种收货季，预计智飞代理的 HPV 疫苗 18 年靓丽表现，代理5 价轮状病毒疫 2017-09-12 苗获批；预计沃森生物的13 价肺炎结合疫苗 18 年获批，HPV 疫苗 18 年揭 盲；康泰生物的23 价肺炎多糖疫苗 18 年获批，人二倍体狂犬疫苗也有望获 批，后续还有IPV 等大品种。  新型疫苗需求提升，疫苗创新唱响中国声音。除了“人气王”13 价肺炎结合 和HPV 疫苗外，近2 年最热的疫苗非手足口病疫苗莫属。EV71 型手足口病 疫苗是我国在全球领先研发的创新型疫苗，前3 季度批签发 982.2 万剂，同 比增79.6%，每个儿童需要接种2 针。按中国每年1800 万新生儿测算，假设 按20%接种率测算：存量市场 34.6 亿元，每年新增市场规模 11.6 亿元。智 飞生物