银行行业专题-四大行财政注资往事.pdf

行业报告 | 行业专题研究 银行 证券研究报告 2018 年10 月21 日 投资评级 四大行财政注资往事 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 90 年代初的过度信贷和粗放投资，结果是国企杠杆率高企、产能过剩严重、 作者 大面积亏损。94 年开始银根收缩，经济下行直至98 年通缩，累积问题加速 廖志明 分析师 转化为银行的坏账，测算98 、99 年国有商业银行不良率达35% 、39% ，且不 SAC 执业证书编号：S1110517070001 良高发势头仍在加剧；若还原99 年剥离因素，2000 年不良率在55%。 liaozhiming@ 98 年注资，平均资本充足率达到4.6% ；99 年剥离，2000 年不良率降至29.2% 行业走势图 彼时四大行资本薄弱，无法抵御去产能时期的不良生成节奏，到期不能收回 银行 沪深300 的贷款越积越多，潜在挤兑风险有所升高。当务之急是采取措施，以财政注 资把资本充足率打起来，以稳定市场预期。1998 的注资，犹如“救火”。 13% 7% 财政部向四大行发行30 年期的2700 亿元特别国债，募得资金以资本金的 1% 形式再注回银行。成立四大AMC ，按账面价值收购四大行及国开行的1.39 -5% 万亿不良，对价包括AMC 发行的8200 亿元的10 年期金融债（后延期十年）， -11% -17% 同时，将5739 亿元央行再贷款自有关银行划转至对应AMC 。 -23% 2017-10 2018-02 2018-06 03 年注资及剥离后，四大行资本充足率陆续到8%以上，不良率到5%附近 资料来源：贝格数据 2700 亿注资的目标是四大行的平均资本充足率到 8％，但事实上仅达到 4.6％，到2003 年又下降到4.28％；而按新的国际审慎标准，实际是-2.29% 。 相关报告 此外，坏账仍在持续生成，难言见顶；2001 年中行不良率28% 、建行19% 。 1 《银行-行业点评:9 月金融数据点评： 不解决不良问题，资本充足率就上不去。 信用难宽，纳入专项债的社融压力仍 存》 2018-10-18 2003 年起，汇金先后向四大