轻工家居行业深度-全装修大势所趋.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 [table_indusname] 全装修大势所趋， 轻工家居 家居龙头新驱动 在全装修成品房政策不断推出、地产开发商相继变革、消费者成品房消 费意愿稳步提升的背景下，房地产下游的家居行业将迎来新的变革和发展， B 端业务将成为企业新的增长点。我们认为，行业龙头如欧派家居、尚品宅 [table_invest] 002191 维持 增持 配、金牌橱柜、帝王洁具、大亚圣象等依托其品牌、规模，供应链优势，将 率先受益，行业集中度有望进一步提升，成长可期！ 花小伟 政策大环境：中央政策持续推进，各省市掀起“成品房时代”的序幕。2016 年以来国家及各地政策密集出台，17 年住建部发布《建筑业十三五规划》， huaxiaowei@ 提出到2020 年，城镇绿色建筑占新建建筑比重达到50%，新开工全装修成 010 品住宅面积达到30% 。房企亦变革：政策稳步推进下，全装修成品房亦成房 执业证书编号：S1440515040002 企开发主流。万科、恒大等开发商已基本实现全装修，保利、绿地、绿城、 孙金琦 金地等也逐渐提高了全装修成品房的比例。消费者意识转变叠加行业不断规 sunjinqi@ 范，成品房消费意愿提升。全装修因环保和便捷受到购房者青睐。据中国社 科院公开资料显示，有意愿购买成品房的消费者比例逐步提升，从 2007 年 010 的10.90%提升至2017 年一季度的26.80% 。 执业证书编号：S1440517050002 全装修成品房政策驱动下，房地产产业链下游的家居市场也将迎来新的 研究助理：陈伟奇 历史变革期，B 端业务将提供新增长点。（1）全装修成品房涉及的功能空间 广。全装修住宅基础设施涉及地板、橱柜（包括下柜体、吊柜、操作台面）、 chenweiqi@ 卫浴洁具、门窗、涂料等广泛家居建材产品。（2 ）家居针对全装修B 端业务 010 市场空间广阔，市场有望进一步向龙头集中。经我们测算，B 端业务市场当 前规模方面，2016 年地板156 亿、人造板1056 亿、木门窗164 亿、卫生洁 发布日期： 2018 年1 月2 日 具507 亿、橱柜275 亿元。到2020 年，B 端业务市场规模将分别达到地板 244 亿、人造板1648 亿、木门窗580 亿、卫生洁具924 亿元、橱柜424 亿元。 市场表现 家居龙头企业B 端业务蓄势待发，业绩新驱动可期。欧派家居：（1）名 副其实家居大龙头，橱柜国内销售规模最大，衣柜规模国内排名第二；（2 ） [table_industrytrend] 持续推进大家居战略，同时广泛布局整体卫浴、定制木门等；（3 ）2003 年起 扩展大宗业务，与保利地产、和记黄埔、华润等知名房地产商建立了合作关 系，重点推进以大型房地产项目精装修配套整体厨柜、整体衣柜为主的大宗 用户业务，近年大宗业务占比及增速持续提升。尚品宅配：（1）板式家具全 屋定制龙头，家居业设计软