FOF专题系列报告之十二：规模陷阱大规模基金长期稳定跑输小基.docxVIP

目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250013 1、 基金规模效应研究结论不尽相同 4 HYPERLINK \l _TOC_250012 2、 基金整体规模增速放缓，机构平均管理规模缩水 5 HYPERLINK \l _TOC_250011 、 基金发行规模：发行规模增速放缓，与市场行情走势趋同 6 HYPERLINK \l _TOC_250010 、 基金存量规模：管理机构数量上升，平均规模持续降低 8 HYPERLINK \l _TOC_250009 、 基金份额增长率与历史业绩密切相关 10 HYPERLINK \l _TOC_250008 3、 规模因子初步检验：规模过大基金存在业绩拖累效应 10 HYPERLINK \l _TOC_250007 、 代理变量选择：规模、业绩、关联因素 10 HYPERLINK \l _TOC_250006 、 当期规模与基金未来业绩存在非线性关系 12 HYPERLINK \l _TOC_250005 、 规模过大基金存在明显业绩拖累效应 15 HYPERLINK \l _TOC_250004 4、 规模因子长期表现稳定：大规模基金长期稳定跑输 18 HYPERLINK \l _TOC_250003 、 剔除规模不足 1 亿元基金后，规模因子表现单调：选基“以小为美” 18 HYPERLINK \l _TOC_250002 、 剔除过去 3 个月业绩动量：规模因子单调性依旧显著，大规模组合仍然稳定跑输 20 HYPERLINK \l _TOC_250001 5、 研究结论 21 HYPERLINK \l _TOC_250000 6、 风险提示 22 图目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：投资不可能三角 5 HYPERLINK \l _bookmark1 图 2：偏股型基金发行规模及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark2 图 3：偏股型基金发行数量及同比增速 6 HYPERLINK \l _bookmark3 图 4：偏股型基金年发行规模分布（单位：亿元） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：基金发行规模局部峰值与指数点位示意图 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：偏股型基金存量规模及同比增速 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：偏股型基金管理公司数量与平均管理规模 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 8：偏股型基金存量规模分布（统计口径：基金资产净值） 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 9：基金过去 3 个月/6 个月/12 个月业绩与当期规模（净资产）累积 IC 曲线 10 HYPERLINK \l _bookmark12 图 10：基金过去 3 个月/6 个月/12 个月业绩与当期份额增长率累积 IC 曲线 10 HYPERLINK \l _bookmark13 图 11：基金规模代理变量传导示意图 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 12：基金规模因子与未来收益率累积 IC 序列 16 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：基金规模因子分组回测组合年化收益率 17 HYPERLINK \l _bookmark23 图 14：基金规模因子分组回测组合年化收益率（剔除规模不足 1 亿元的） 18 HYPERLINK \l _bookmark25 图 15：基金规模因子分组回测历史净值对比（3 个月调仓） 19 HYPERLINK \l _bookmark26 图 16：基金规模因子分组多空净值收益率与规模前 10%的组合中位数对比（3 个月调仓） 19 HYPERLINK \l _bookmark28 图 17：基金规模因子剔除业绩动量后分组回测组合收益率（剔除规模不足 1 亿元的） 20 HYPERLINK \l _bookmark29 图 18：基金规模因子剔除业绩动量分组多空净值收益率与规模前 10%的组合中位数对比（3 个月调仓） 21 表目录 HYPERLINK \l _bookmark4 表 1：偏股型基金年发行数量及规模统计（单位：亿元） 7 HYPERLINK \l _bookmark6 表 2：2001 年以来发行规模前十的偏股型基金明细 8 HYPERLINK \l _bookmark10 表 3：偏股型基金存量及规模统计（单位：亿元） 9 HYPERLINK \l _bookmark14 表 4：代理变量命名及含义 12 HYPE