金融资产的种类与特性.ppt

例5.3 A银行购买了100亿元的10年期国债， 票面利率为5%，价格为面值100元。其面临利率上升价格下跌的风险。为了防范利率上升的风险，A银行购买了100亿元的国债看跌期权。期权价格为1元，敲定价格为100元。 如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，A银行执行该期权，可以100元的敲定价格卖出该债券，可将债券价格控制在100-1=99元，损失1亿元期权价格。如果市场利率下降，该债券的价格上涨到100元以上（比如110元），A银行将放弃该期权，而在现货市场以110元的价格卖出该债券。其收益为：110-100-1=9亿元。可见，A银行以1亿元的期权价格（保险费）规避了利率上升的风险，却又不失利率可能下跌带来的好处。 例5.4 B银行发行了100亿元的10年期金融债券，票面利率为5%，价格为面值100元。其面临利率下跌其资金运用收益率下降的风险。为了防范市场利率上升的风险，B银行购买相应的看涨期权。市场上可能没有B银行发行的金融债券的看涨期权，但有相应的国债看涨期权。市场利率变动时，国债和金融债都会以相同的方向变动，尽管其变动幅度可能不一样，但基本上可以规避其大部分利率风险。因此，B银行可以购买100亿元的国债看涨期权。期权价格为1元，敲定价格为100元。 如果市场利率下跌，该债券的价格上涨到110元，B银行执行该期权，可以100元的敲定价格买进该债券，再以110元的价格将该债券卖出，盈利110-100-1=9亿元，可以部分弥补其资金运用收益率因利率下降而下降的损失。如果市场利率上升，该债券的价格下跌到100元以下，B银行将放弃该期权，损失1亿元期权价格。但其发行金融债券的资金运用的收益率将随市场利率上升而上升。可见，B银行以1亿元的期权价格（保险费）规避了利率下跌的风险，却又不失利率可能上升带来的好处。 投资功能 利用期权进行投资具有两大优点 其一、较高的杠杆率。购买期权进行投资时只需要支付一定比例的权利金（期权价格），而不需要支付全部金融资产价格。该权利金的比例通常比期货交易的保证金比例低，而且并不像期货投资需要随标的物资产价格的变动追加保证金。因此其杠杆比率较高。 例5.5 购买100万元面值的1年期国债，现券价格目前为100元，购买现券需要支付全部货款100万元；购买期货需支付10%的保证金10万元；购买敲定价格为102元的看涨期权需支付2%的期权价格2.04万元。1年后现货价格上涨到110元，卖出全部现货盈利10万元，盈利率10%（不考虑资金成本）；卖出全部期货也可盈利10万元，盈利率为10万元/10万元=100%；行使期权以102元价格从看涨期权买者手中买入100万元面值的国债再以105元价格在现货市场卖出，获利110-102-2.04=5.96万元，盈利率为5.96/2.04=292.16%。可见其权投资具有较高的杠杆效应。 其二，较低的风险性。购买期权投资的最大损失就是支付的全部期权价格。 例5.6，如上例，如果1年后国债现货价格下跌到90元，购买现货损失10万元，损失率10%；购买期货投资损失10万元，损失率100%；购买看涨期权投资者将放弃行使买权，其损失为全部期权价格2.04万元，损失率也为100%，但损失额仅为现货和期货投资的20.4%，并且是固定的，不随债券价格的进一步下跌而扩大，应而是可控制的。 目前在国际金融市场上的金融期权品种主要有：利率期权、股票期权、外汇期权、国债期权等品种，为投资者提供了较为丰富的投资和规避投资风险的金融工具。 目前我国国内金融市场尚未推出金融期权产品，但随着我国金融市场的不断发展完善，一些金融期权品种将会逐步推出。 金融互换 金融互换（financial swap）是互换双方在互利原则下进行不同类型的金融资产的交换。 例5.7，如在美国的A公司与在日本的B公司进行2年期100万美元的互换。 在互换期初A公司支付100万美元给互换商（通常为银行），互换商以1:100的约定汇价支付1亿日元给B公司，B公司每年按约定利率5%支付500万日元利息给互换商，互换商按1:100约定汇价支付5万美元利息。 互换到期时，B公司将1亿日元归还给互换商，互换商再按1:100汇价将100万美元归还A公司。通过货币互换，A公司向B公司提供了100万美元的固定汇率贷款，从而双方都规避了美元对日元的汇率风险。这种不同类型的金融资产的交换给互换双方带来了规避汇率风险的利益。 金融互换的产生源于20世纪70年代发展起来的平行贷款和背对背贷款。当时，许多国家实行外汇管制，限制了众多公司海外融资和投资机会。 如美国的母公司不能直接给其在日本的子公司融资，日本的母公司也不能直接给其在美国的子公司融资。但是，美国的母公司可以给日本在美国的子公司融资，日本的母公司也可以给美国在日本的