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商业银行资金直接投资股市的理论分析 内容摘要：商业银行资金直接进入股票市场进行股票 投资，需要从理论上研宄其必要性与可行性。相关的理论 主要有风险管理理论、资金流动理论、公平竞争理论、金 融监管理论和市场发育理论。理论分析表明，商业银行资 金直接投资股票很有必要，但是需要创造条件。 关键词：商业银行资金投资股市 加入WTO后，我国经济理论界对金融业混业经营问题 一直争论不休。商业银行可否将资金直接投资于股市，这 是金融业混业经营理论讨论中需要破解的一个难题。本文 试从理论上寻求决策的依据，从逻辑上分析商业银行可否 将资金直接投资于股市这一问题答案的可靠性。 风险管理理论 同样是基于风险管理理论，却可以得出相反的结论， 即禁止商业银行资金直接投资于股票市场的理论依据是： 银行投资股票市场的风险大于银行向生产、流通和消费领 域发放贷款的风险；而主张商业银行资金直接投资于股票 市场的理论依据是：银行资金直接投资于股票市场，可以 起到分散风险的效应，并且，股票投资的风险，未必大于 发放贷款的风险。 股票投资与发放贷款，宄竟哪种行为风险偏大，要具 体情况具体分析。 银行资金投资股票的风险主要有股票价格风险和上市 公司退市风险。当股票价格跌到银行投资者的投资成本以 下时，银行投资资金就会缩水。股票价格风险主要来源于 经济周期变动、利率波动、汇率波动、政策变动、通货膨 胀率变动、股票市场周期波动、上市公司经济效益变动、 股市投机的影响、银行的股票投资决策者判断失误或操作 失当、银行股票投资决策者为了个人利益而丧失道德进行 恶意操作等等。上述风险有的可以通过投资组合来分散， 被称为非系统性风险，例如上市公司经济效益变动风险； 有的则不能通过投资组合来分散，被称为系统性风险，例 如经济周期波动风险；有的需要通过严密监控才能防范， 例如银行的股票投资决策者道德风险。当上市公司退市时， 持有该公司股票的银行就会发生资金流动性与资金缩水的 双重损失，特别是如果上市公司破产，银行资金损失就会 更大。银行发放贷款的风险主要是贷款本息部分或者全部 收不回来的风险。从风险来源看，银行贷款风险主要有来 自于银行内部贷款决策者的道德风险和智力风险，国家政 策变动和政府干预的风险，经济周期风险，借款人所在行 业的生命周期风险，市场利率变动的风险，借款人的产品 销售市场变动的风险，借款人的道德风险和经营管理能力 的风险等等。 从风险来源看，银行投资股票的风险与发放贷款的风 险都具有多样性的特点，但是给人的感觉是银行投资股票 的风险大于银行发放贷款的风险，其主要原因是：在股票 流通的条件下，股票市场价格具有波动性的特点，从而使 股票投资的损益具有显性化与短期波动幅度较大的特点， 因而对人的感官冲击力较大，风险感受比较明显，而银行 贷款风险由于要经过较长的时间才能显现出来，所以容易 使人产生贷款风险小于股票投资风险的幻觉。 其实，从风险管理的角度观察，股票投资的风险管理 要比银行贷款的风险管理更为有效。其一，股票投资风险 管理要比发放贷款风险管理更具有灵活性，因为银行的股 票投资者可以通过卖出股票的方式进行止损操作，而贷款 的收回周期比较长，甚至难以收回。其二，股票投资风险 管理的主动权要大于贷款风险管理的主动权，因为在操作 适当的条件下，银行的股票投资者可以根据自己的意愿来 决定何时变现股票、收回资金（虽然变现率取决于市场状 态），而贷款本息能否收回，银行能否止损，银行的决定 力往往小于借款人。其三，银行卖出股票的程序、手续要 比催收贷款简单的多，风险管理的效率更高。其四，股票 投资的信息收集成本要比贷款信息收集成本低，股票投资 信息收集数量要比贷款信息收集数量多，从这个意义上说 股票投资的风险管理成本要低于贷款的风险管理成本。 从分散风险的角度看，允许银行资金直接投资股票， 等于为银行增加了一条分散经营风险的渠道，便于银行进 行较大范围的资产组合。 需要注意的是，股票投资的灵活性、简便性也蕴含着 投资操盘人员的道德风险，因此需要加强对投资过程的严 密监管。 以上分析表明，银行资金投资于股票的风险要小于发 放贷款的风险，但银行和政府部门要加强对银行资金投资 股票的监管。 资金流动理论 维持资金的安全性、追求资金的效益性和力保资金的 流动性，这是商业银行运用资金的三个原则。这三个原则 往往互相矛盾，不可兼得。当三者互相矛盾时，安全性为 首选，其次是追求效益的最大化。资金流动性则是为安全 性和效益性服务的，其功能主要有四点。一是在资金安全 性出现问题、资金可能收不回来时，立即将资金变现。二 是当资金出现亏损，其亏损程度随着时间推移而加大时， 果断将资金变现，保护己有的资金运用效益，维持资金的 效益性。三是当出现效益更高的投资项目时，将原投资资 产变现，改投新的项目。四是