完善社会保障体系的双赢选择.docVIP

完善社会保障体系的双赢选择 1999年，全国基本养老基金收入1960亿元，发放 1800亿元，盈余160亿元，滚存结余仅700亿元。名义积 累与实际积累不符将使未来支付高峰到来时福利承诺的兑 现风险增加，因此改革现有的社会保障体系是迫在眉睫的 问题，而其中如何开辟新的筹资渠道，实现社会保障基金 的保值增值是完善社保体系中最亟待解决的问题。 从总体上看，全国的养老金有少部分盈余，但这部分 盈余大多积累在人口结构相对年轻，经济相对发达的地区, 而在那些老工业基地，经济相对落后的地区，却存在着巨 大的社会保障基金缺口。但如果将一个地区的社保基金结 余调配到其它地区，又与“基金积累”的制度目标相冲突。 对社会保障基金存在地区结构性的巨大缺口的问题， 中央有关领导提出要减持部分国有股，变现部分国有资产 来补充社保基金的思路。但是，由于国有股一直处于不能 流通的状态，且所占的绝对数量巨大，操作中必须考虑诸 多难点。 养老基金和保险资金入市实现保值增值 一方面是国有股流通缺乏相配套的资金流入，另一方 面以养老基金和保险基金等形式存在的“保命钱”又因投 资渠道受到限制而难以实现保值增值。 据世行预测，到2030年，我国的养老基金总额将达到 8万亿元人民币，成为世界第三大养老基金拥有国，如 何让养老基金进人证券市场实现保值增值是将来社会保障 体系和证券市场改革的一大课题。 新近出台的管理办法允许保险公司通过基金间接地参 与股票投资，投资股票的资金总额上限为保险公司资产总 额的10%。但由于目前我国的基金均为封闭式基金，存在 着不能随时申购和赎回基金份额的流动性限制、交易价格 与基金单位资产净值分割的双重风险和对基金经理人的激 励约束机制不强等缺陷，保险公司投资的基金的资金总额 实际不及许可限额的五分之一。尽管现在我国保险业尚未 进入偿付高峰期，但投资渠道受阻己经显现出保险公司未 来偿付能力不足的隐患。 两种“保命钱”亟待增值的需要要求为两金打通一条 进入证券市场的通道。而这两种基金的共同特点是对投资 的安全性要求极高。相对而言，开放式基金存在着更能够 满足这一要求的一些优势，可见，让社保基金和保险基金 入市也可以通过设立开放式基金为中介。设立多个“保险 基金”，发行基金股份或受益凭证。募集社会上的养老保险 资金（包括各省市县地方政府社会保障机构管理的基本养老 基金和各企业工会组织管理的企业补充养老基金，甚至个 人的储蓄养老资金）和保险资金，委托专业基金管理机构进 行组合投资。设立多个基金并委托多个基金管理公司经营 的目的是在市场中引入竞争机制，允许投资者在不同的基 金和基金管理公司之间自由地转移，以竞争来保证社会保 障基金和保险资金的安全保值增值。国有股与入市的“保 命钱”以限制 开放式基金为媒，实现双赢目标 变现国有股为社会保障募集资金是证券市场上可供流 通股份的供给增加，社会保障基金这一巨大的场外资金投 资证券是证券市场上对流通股份的需求的增加，而处理这 两类历史遗留问题的关键都是要尽可能性地减少对市场的 冲击，实现平稳达渡。由此，我们可以设想成立这样的若 干个指数基金，在此暂且称其为“国有股变现基金”，将部 分国有股组合到指数基金中，向公众出售受益凭证，并优 先向养老基金和保险基金配售，委托有实力的基金管理公 司和基金托管人经营管理，这样国有股就变成了投资人持 有的基金份额。 基金管理公司再根据二级市场的走势情况分批、分阶 段出售持有的国有股，并进行新的投资组合，随着时间的 推移，基金初始时持有的国有股会自然与社会流通股混合 并轨。这样，不但可以解决国有股流通中的市场资金承受 能力问题，指数基金的长期成长性也为两大基金提供一个 长期稳定的投资渠道，有利于降低两个基金入市的操作成 本。在此，需要着重解决以下关键问题： 1、基金应采取一种限制开放的形式。虽然开放式基金 更有利于两大基金安全性投资，但“国有股变现基金”的 投资组合中的国有股受到分阶段流通的限制，流动性较弱， 这不符合一般开放式基金为了应付随时可能的赎回请求而 对基金资产流动性的高要求，所以不适宜设立完全开放式 的基金。另一方面，目前存在的全封闭式基金因前文提到 的种种缺陷又缺乏对广大投资者的吸引力。港府在出售官 股时，为了解决类似的问题，盈富基金以封闭式基金的形 式存在，但提供了一种特别赎回功能__只要投资者持前 基金单位在100万份以上，就可以随时赎回相应的恒生指 数。这样，对养老基金和保险基金这样的机构投资者来说， 可以根据基金经理人的业绩决定是否赎回基金份额，同时， 基金存在市场价和赎回价（以股票计）两种并行的价格，当 基金单位的市场报价与指数之间存在折扣或溢价时，机构 投资者就可以获得套利的机会。套利功能的设计有助于基 金的交投活跃，反过来，又提高了个人认购者投资于基