宽松货币时代终结美元LIBOR的发展趋势及对策.docVIP

宽松货币时代终结:美元LIBOR的发展趋势及对策 Libor即伦敦同业拆借利率，是伦敦银行同业之间的短 期资金借贷利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础 利率。 LIBOR在国际金融市场交易和定价中发挥着至关重要 的作用。许多国家和地区的金融市场及金融企业均以此利率 为基础确定自己的利率。截止2017年，全球有超过150万 亿美元的金融产品以LIBOR作为定价基准。其中，利率互 换中65%的交易是参考LIBOR,涉及近70万亿美元资产， 而20万亿美元的利率期权资产中98%都以LIBOR为参考。 LIBOR尤其在利率衍生品市场上占据了主导地位。 2017年初，历时8年之久的全球“货币宽松”周期步入 尾声，金融危机“后时代”的货币宽松环境发生历史性转变， 由美国领头的各大世界经济体逐渐步入加息节奏。在世界经 济升息的大环境下，LIBOR利率的变动必然会受到影响。研 究LIBOR的走向并据此调整和优化产业结构，提高效益和 防范风险，对金融行业而言具有重要的现实意义。 、LIBOR的发展趋势 纵观Libor的走势，近几年美元LIBOR 一直保持上升 态势，目前已创下7年新高，短期品种飘升趋势更为明显。 今年2月28日，隔夜LIBOR为0.68%,然而2009年2月 28日的隔夜LIBOR仅为0.12%，8年翻了将近6倍。3个月 LIBOR在今年2月28日报1.05%,2010年2月26日报0.25%， 7年时间上升了 4倍多。在2008年金融危机过后，美元LIBOR 开始下滑，之后一直保持稳幅上涨的总体趋势。最近一轮美 元Libor利率上升开始于去年7月初。然而，对于其它币种 的Libor,利率无明显上行。而美国货币市场上，OBFR、联 邦基金利率、美国国债隔夜质押回购利率总体保持稳定。唯 有LIBROR 一直不断突破新高。 二、影响Libor上升的主要因素 货币基金新规 2016年10月份实施的美国货币基金新规旨在降低货 币基金的挤兑风险，对优质货币基金影响较大。根据新规， 机构优质货币基金采用浮动净值计价。而此前美国货币基金 的资产净值固定为1美元/份。 在新规下，所有货币基金在一定条件下可暂停赎回。 如果每周流动资产占比低于30%,基金可以决定是否暂停赎 回基金，暂停赎回的期限不超过10个工作日。但90天内， 暂停赎回期不得超过10天。最后，加强信息披露、资产分 散化投资、实施压力测试等。 新规降低了优质基金的流动性和净值稳定性，其吸引 力缩减，导致存量规模大减。14年以前，美国优质基金占比 稳定在55%，政府基金占比稳定在35%，但随着货基新规的 颁布和临近生效，美国货币基金结构发生变化，优质基金规 模大幅下降，对应政府基金规模大增，并自16年2月起政 府基金规模首次超过了优质基金。这一变化在16年6月开 始加速，优质基金规模从5月底的1.36万亿降为8月末的 0.83万亿，占比从43%降至30%。 优质基金规模大减，导致所配置的CD、CP金额大减。 美国优质货币基金是CP和CD的配置主力。而政府货币基 金不配置CD，配置CP的金额占比仅不到万分之一。优质基 金的减少，使其所配置的CP和CD资产占比下滑。CD和 CP的主要供给者为美国国内银行和外国银行，而外国银行 受到的影响更大。这是因为很多外国银行缺少美国客户的美 元存款，因此往往依赖于向优质基金进行无担保融资来获得 美元。 外资银行融资压力增加，推升美元Libor利率。美元 Libor的18家报价银行中有15家为外国银行。由于CD和 CP融资额减少、利率增加，这些银行必然增加拆借资金的 需求，从而抬升Libor利率。 美联储加息及预期效果 美联储加息必然推动LIBOR利率的上升。纵观历史数 据，我们可以看出联邦基金利率与LIBOR的走势相近。两 者涨跌步调保持一致，联邦基金率和LIBOR在经历2008年 爆发的金融危机后出现较长时间段的漫长下滑，而后在2013 年左右开始缓然向上。自从去年初开始，美元LIBOR随着 联邦基金率开始迅猛上升。 此外，美联储加息预期也会对LIBOR变化造成影响。 通过观察去年6月、9月和12月这三个月的美联储加息概率 变动情况，以及美元UBOR三月期的走势，我们可以得出 一个有趣的结论：美元LIBOR和美联储加息概率的变动步 调一致，加息概率在下滑时LIBOR同时走低，加息概率上 升时美元LIBOR开始走高，而且无论从时间角度还是涨幅 角度，上升的趋势两者都呈现出较强的一致性。 2015年12月17日，联邦基金利率迎来了近10年来 的首次升息，促使美元LIBOR上扬。美联储将联邦基金目 标利率从0?0.25%上调25bp到0.25%?0.50%;同一时间段， 3M LIBOR上升28个基点，美国3个月期国债收益率也上行 超过20个基