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对高校模拟股票投资竞赛的思考 提要作为证券公司争取客户、赚取更多佣金收入的营 销手段，高校模拟股票投资竞赛吸引了很多在校大学生参 与。根据行为金融学理论，股票市场投资者的理性是有限 的，而模拟股票投资竞赛的特征恰恰强化了潜在投资者的 非理性行为，因此不值得提倡。 关键词：从众心理；风险厌恶；过度自信；遗憾 随着我国证券市场规模的扩大和证券公司间经纪业务 竞争的日趋激烈，各种由证券公司主办，以高校在校学生 为主要参与对象的模拟股票投资竞赛越来越多地出现于公 众的视野。此类模拟竞赛有如下特征： 1、 报名免费。参赛者会得到一个虚拟账户和一定数目 的虚拟资金，除了资金的虚拟性，模拟交易系统与真实交 易基本无差别。 2、 限定交易时间。在一段时间内（一般为一个月）， 根据参赛者最终的虚拟收益进行排名，对排名靠前的优胜 者给予一定的资金奖励。 3、 交易量。有的竞赛还会对交易量比较大的参赛者给 予额外奖励。 对于许多不了解股票投资知识的大学生来说，模拟股 票投资竞赛拓宽了他们的视野，增强了他们的实践能力， 但笔者认为此类竞赛强化了潜在的投资者（参赛者）的一 些非理性的投资心理，进而对他们未来的真实投资带来不 利影响。 很久以前，西方学者就开始了对投资心理的研宄。在 1 979 年，AmosT versky 和 Dan ielKahnema n 发表了题为 《预期理论：风险状态下的决策分析》的文章，提出了人 类风险决策过程的心理学理论。随后对金融市场的大量实 证研宄发现了许多现代金融学无法解释的异象，为了解释 这些异象，一些金融学家将认知心理学的研宄成果应用于 对投资者的行为分析，至九十年代形成了行为金融学派， 其代表性人物Dan ielKahnema n获得了 XX年诺贝尔经济学 奖。 行为金融学派认为投资者心理特征主要有： 1、从众心理。指在股票市场中，投资人的决策易于受 到其他人和环境的影响。从长期来看，股票市场的零和博 弈性质决定了只有少数人能够获利，多数人亏损，所以对 于成功的投资者来说，从众心理应该是竭力避免的。而模 拟股票投资竞赛在某种程度上可能强化参赛者的从众心理。 简单来说，要想在此类竞赛中取得较好成绩，就必须 在较短的时间内（一个月）取得较大的投资收益，达到这 个目的方法一般包括基础分析和技术分析，而这两种方法 的应用都存在一定前提条件。 基础分析理论最早可以追溯到20世纪三十年代，由哥 伦比亚大学的本杰明?格雷厄姆创立。在其代表作《证券 分析》中，他阐述了股票价格取决于其内在价值。因此， 证券分析的主要内容应该是公司的经营状况、产品的市场 状况、未来上升空间，进而得出未来每股收益的情况，然 后在当前市场认可市盈率水平下估算出股票的内在价值。 若当前股票的价格低于内在价值则买进，然后耐心等待股 票价格向价值回归。 从在校大学生的实际情况来看，要将基础分析方法应 用于模拟股票投资竞赛基本上是不可能的。 首先，基础分析的核心在公司财务分析。而要全面掌 握公司财务分析首先应具备丰富的会计、税务和公司理财 知识。在校大学生因为专业的问题，不一定都了解相关知 识。即使是财会专业的学生，掌握的往往也只是理论知识， 还不具备将其应用于投资实践的能力。 其次，基础分析要求投资者较长时间持有价值被低估 的股票。例如，巴菲特从1988年开始就一直持有可口可乐 公司的股票，虽然对投资者来说，持有股票具体要多长时 间并无绝对答案，但可以肯定的是，对基础分析来说，持 股1个月是不够的。 技术分析是指以市场行为为研究对象，以判断市场趋 势并跟随趋势的周期性变化来进行股票交易决策的方法的 总和，技术分析认为市场行为包容消化一切影响价格的任 何因素。从本质上说，技术分析是经验的总结而非科学体 系。 尽管技术分析还远不是科学，但经过上百年的发展己 经分为技术指标分析和图表分析两大派别，其内容也相当 的丰富，要想掌握其内容也需要较长时间的实践学习才能 实现。对在校大学生来说，除非在此之前已经具备一定基 础，否则要想在参加模拟竞赛的期间内应用技术分析也是 非常困难的。所以，对于许多还不具备必要投资技能的在 校大学生来说，盲目听从他人的投资建议就成了唯一选择， 这对他们以后的发展是不利的。 2、风险厌恶。风险厌恶是指人们面对同样数量的收益 和损失时，认为损失更加令他们难以忍受。风险厌恶反映 了人们的风险偏好并不一致，当涉及的是收益时，人们表 现为风险厌恶；当涉及的是损失时，人们则表现为风险寻 求。 为了证明这个观点，心理学家曾经设计过这样的实验: 情景一：如果一笔生意可以稳赚800美元，另一笔生 意有85%的机会赚1，000美元，但也有15%的可能分文不 赚。 情景二：如果一笔生意要稳赔800美元，另一笔生意有 85%的可能赔1，000美元，但相应地也有1