财务管理08-长期筹资决策课件.ppt

会计学院财务管理系;第八章 长期筹资决策;第一节 资本成本;2、内容 用资费用＋筹资费用 用资费用：指使用资本所支付的费用，如股息、利息等 筹资费用：指在资本筹集过程中支付的费用，如印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。 通常，筹集费用在筹资过程中一次性发生，在用资过程中不再发生。 ;3、资本成本的属性 企业的一种耗费 不计入生产成本 不计算实际数，而是计算预测（估计）数据。 4、计量形式 绝对数----资本成本额 相对数----资本成本率;二、资本成本率的种类 1、个别资本成本率（比较各种筹资方式） 2、综合资本成本率（长期资本结构决策） 3、边际资本成本率（追加筹资决策）;三、资本成本的计算 （一）个别资本成本;2、债权资本成本----利息抵税（税盾） （1）银行借款成本 银行借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。 一次还本，分期付息借款的成本为：;[例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，企业所得税率25%，该项长期借款的资本成本率：;几种特殊情况： 存在补偿性余额 一年内多次付息，实际利率高于名义利率 考虑时间价值; K1=K·(1-T) P——第n年末应偿还的本金； L——银行借款筹资总额 I——银行借款各期利息额 f——银行借款筹资费率 K——所得税前的银行借款资本成本； K1——所得税后的银行借款资本成本；;（2）债券成本; [例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，债券的成本为： ; 上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币的时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一致。;[例]沿用前例资料，用考虑货币时间价值的办法计算该债券的成本如下：;（3）优先股成本;[例]某公司溢价发行一批每张票值1000元，股息率为15%的优先股，发行价格每张1500元，发行费用率为6%，公司所得税率为25%，优先股的资本成本为：;（4）普通股成本;[例]某公司平价发行500万元的普通股，每股面值10元，上一年的股利为每股2元，股利增长率为4％，发行费用率为5%，公司所得税率为25%，普通股的资本成本为：; 资本资产定价模型法 Ks=Rs=Rf+β(Rm-Rf) Rf——无风险报酬率； β——股票的贝他系数； Rm——平均风险股票必要报酬率。; 风险溢价法 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 Ks = Kb + RP Kb——债务成本； RP——股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。;（5）留存收益成本;[例]某公司普通目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年已发放股利2元，则留存收益的成本：;（二）加权平均资本成本（WACC）;[例]某企业账面上的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%，问该企业的加权平均资本成本率为： ;个别资本占全部资本的比重 账面价值--------过去资本结构 市场价值--------现在资本结构 目标价值--------未来资本结构;（三）边际资本成本;[例] 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化情况，求;1、计算筹资突破点 把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。;2、计算边际资本成本;第二节 杠杆利益与风险;;二、营业杠杆（Operating Leverage） （一）经营杠杆的利益与风险 　1、概念：经营杠杆、营运杠杆 　　指企业在经营活动中对固定成本的利用。 　2、营业杠杆利益分析;项目;结论： 1、边际贡献变动率= 业务量变动率 2、息税前利润变动率 边际贡献变动率;3、营业风险分析 　营业风险，即经营风险，指企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。;2、计量;[例]某企业生产A产品，固定成本为60