汽车行业：从重卡对中卡的替代需求再论重卡保有量.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250007 重卡销量稳定性持续超市场预期 5 HYPERLINK \l _TOC_250006 卡车销量预测难度大，保有量与 GDP 的相关性是不错的研究切入点 7 HYPERLINK \l _TOC_250005 重卡行业过剩的保有量或已出清，若考虑中重卡则供给还有缺口 10 HYPERLINK \l _TOC_250004 重卡行业过剩的保有量或已出清 10 HYPERLINK \l _TOC_250003 若考虑中重卡，供给则更加健康 12 HYPERLINK \l _TOC_250002 重卡行业未来几年可能的销量水平 15 HYPERLINK \l _TOC_250001 投资建议 16 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 20 图表索引 图 1：我国重卡年度销量及同比情况（辆） 5 图 2：我国重卡销量及民用重卡保有量（万辆） 10 图 3：我国民用中、重卡保有量（万辆） 12 图 4：我国民用中重卡保有量与销量比例（万辆） 12 图 5：我国民用中卡保有量与销量比例（万辆） 13 图 6：我国民用重卡保有量与销量比例（万辆） 13 图 7：我国实际 GDP 增速及中重卡保有量年增速 13 图 8：我国中卡销量及同比（辆，19 年为 1 季度数据） 15 图 9：我国国内民品重卡分发动机排量变化（19 年为 19 年 1 月份数据） 16 图 10：公司净利率、毛利率情况 17 图 11：公司 ROE、ROA 情况 17 图 12：公司总资产周转率变动情况 17 图 13：公司长期资本负债率,带息债务/投入资本 17 图 14：公司经营性现金流净额（百万元） 17 图 15：公司经营性现金流净额+应收票据的增加值（百万元） 17 图 16：公司毛利率、净利率变动情况 18 图 17：公司总资产周转率变动情况 18 图 18：公司经营性现金流量净额（百万元） 18 图 19：潍柴 9L 以上国内民用重卡发动机市占率情况 19 图 20：潍柴国内民用重卡发动机市占率情况 19 图 21：公司货币资金+应收票据+其他流动资产年变动情况（百万元） 20 表 1：重卡分季度销量占比 5 表 2：驱动商用车行业规模增长的要素 7 表 3：日本、美国、中国卡车保有量和实际 GDP 年复合增长率 8 表 4：日本不同经济发展阶段卡车保有量和实际 GDP 年复合增长率 8 表 5：美国不同经济发展阶段卡车保有量和实际 GDP 年复合增长率 9 表 6：重卡行业保有量年复合增速与实际 GDP 年复合增速 10 表 7：重卡行业 09、10 年透支影响出清测算/万辆——以重卡保有量年复合增速/实际 GDP 年复合增速为 0.46 11 表 8：重卡行业 09、10 年透支影响出清测算/万辆——以重卡保有量年复合增速/实际 GDP 年复合增速为 0.69 11 表 9：中重卡行业保有量年复合增速与实际 GDP 年复合增速 14 表 10：中重卡 09、10 年透支影响出清测算/万辆——以中重卡保有量年复合增速/ 实际 GDP 年复合增速为 0.31 14 表 11：以 540 万、630 万保有量来测算需求 15 重卡销量稳定性持续超市场预期 根据中汽协数据，18年我国累计销售重卡114.8万辆，同比增长3.2%，销量再创历史新高；19年1-3月份我国累计销售重卡32.5万辆，同比增长0.2%。 19年年初重卡行业销量超市场预期：18年1季度重卡销量占全年比例较高，对 19年1季度批发增速造成负面影响，18年1季度重卡销量占全年销量的28.4%，而在受政策影响较小的06、07、13、14年正常年份这一比例均值为23.1%，18年这一比例较正常年份高约23.0%。若18年1季度的全年销量占比与正常年份相当，19年1 季度重卡销量同比增速或约20%。 而根据终端销量数据，19年1季度我国国内民品重卡终端累计销售26.9万辆， 同比累计增长14.3%。19年1季度终端销量增速较高，与基数较低有一定关系，但考虑到年初至3月中旬订单在高基数下仍保持平稳，目前行业终端需求比较可观。 图 1：我国重卡年度销量及同比情况（辆） 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0  06年 07年 08年 09年 10年 11年 12年 13年 14年 15年 16年 17年 18年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 重卡销量/左轴 同比/右轴 数据来源：中汽协、 年份Q1Q2Q3Q4 年份 Q1 Q