油服行业价值分析报告：上游资本开支提高预期明确，行业景气度有望复苏.docxVIP

投资聚焦 研究背景 2018 年 8 月，受国内外油气形势影响，为保证国家能源安全，中央批 示要加大国内油气勘探开发力度。三大石油公司在 2019 年年度工作会议上均表示要聚焦上游，提升全年勘探开发资本支出预算。 油服行业作为世界石油工业的重要组成部分，为石油天然气勘探与生产 提供工程技术支持和解决方法的生产性服务，贯穿油气勘探与开发的全过程。作为石油产业链的上游，油服行业的营收规模直接受到油气公司勘探开发的 资本支出水平影响。 受益于欧美的经济复苏，2018 年全球石油需求进一步增强，加之地缘政治等因素造成供应总体偏紧，国际油价稳步攀升。由于油气开发项目投资大、周期长、决策慢,油气价格对石油公司资本支出的影响具一定的滞后性， 对油服市场影响的滞后性更强。2017 年全球上游资本开支已触底回升，受此影响油服公司业绩好转，全球三大油服公司扭亏为盈。国内油服公司三、四季度在手订单量也有所回升。我们预期 2018 年油价上行的影响将在 2019 年实际显现，油企资本支出有望继续上行并实际兑现，油服行业将迎来新一轮增长，若此次资本支出投入情况符合预期，国内油服公司将像海外油服公司一样迎来利润的快速增长。 随着全球经济进入温和复苏阶段，原油需求预期的增长为油价提供了有力支撑，国内政策明确对上游投资力度的加大也必然会拉动油田服务产业的跟随发展。油服行业蓬勃发展的势头，方兴为艾。 我们区别于市场的观点 1、为维持较稳定的原油储采比以保障能源供应安全，三大石油公司的勘探支出会受到国家政策的调控，从而与国际油价呈现较强的正相关。因此， 在中央要求加大油气资源开发力度的政策下，三大石油公司的勘探开发支出有望进一步提升，利好国内油服市场。 2、OPEC 减产执行良好，虽然美国原油产量不断扩大，但后续随着美国对伊朗和委内瑞拉的能源制裁，以及沙特等产油国的减产，全球油供给或将继续保持紧张。近期中美贸易争端有所缓和，全球原油需求预期将逐步增长，我们认为二季度油价将企稳回升。 投资建议 鉴于三大石油公司上游资本支出计划增加，油价在今年二季度有望逐步回升，我们认为油服行业景气度有望复苏，推荐中海油旗下的海油工程和中海油服以及石化油服、通源石油、中曼石油、惠博普、博迈科这些相关标的。 目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250019 1、 上游资本支出提高，政策支撑油服行业回暖 6 HYPERLINK \l _TOC_250018 、 国内原油产量下滑，中央批示加大油气勘探力度 7 HYPERLINK \l _TOC_250017 、 天然气需求上行，多政策推动页岩气开发进程 8 HYPERLINK \l _TOC_250016 、 三大石油公司增加资本支出，带动国内油服增长 9 HYPERLINK \l _TOC_250015 2、 油服获益落地之年，行业景气度复苏 11 HYPERLINK \l _TOC_250014 、 OPEC 减产执行良好，油价企稳回升 11 HYPERLINK \l _TOC_250013 、 资本支出有望实际兑现，油服迎来新一轮增长 12 HYPERLINK \l _TOC_250012 、 国际龙头业绩先行，国内公司订单量回升 13 HYPERLINK \l _TOC_250011 3、 海油发展前景广阔，页岩气后续开采潜力大 15 HYPERLINK \l _TOC_250010 、 陆上可采油气资源减少，海油开发大势所趋 15 HYPERLINK \l _TOC_250009 、 页岩气迈入商业开发阶段，助力油服行业新增长 18 HYPERLINK \l _TOC_250008 4、 推荐标的 20 HYPERLINK \l _TOC_250007 、 海油工程：海上油气工程龙头企业 20 HYPERLINK \l _TOC_250006 、 中海油服：东亚最大海上油服公司 21 HYPERLINK \l _TOC_250005 、 石化油服：石油工程和油田技术综合服务龙头 23 HYPERLINK \l _TOC_250004 、 通源石油：油田增产一体化服务领军企业 25 HYPERLINK \l _TOC_250003 、 中曼石油：国际化钻井工程大包服务承包商 28 HYPERLINK \l _TOC_250002 、 惠博普：国际化油气资源地面开发公司 30 HYPERLINK \l _TOC_250001 、 博迈科：国际专业模块EPC 服务公司 33 HYPERLINK \l _TOC_250000 5、 风险分析 36 图目录 图 1：油服行业产业链 6 图 2：我国原油自给率逐年下降 7 图 3：天然气进口量及表观消