信用债报告：信用债偿债压力继续上升，短端信用利差下行明显.docxVIP

固收报告·信用债报告目录 固收报告·信用债报告 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _TOC_250011 一、信用债一级市场 3 HYPERLINK \l _TOC_250010 （一）发行规模 3 HYPERLINK \l _TOC_250009 （二）发行结构 3 HYPERLINK \l _TOC_250008 （三）发行利率 4 HYPERLINK \l _TOC_250007 二、信用债二级市场 4 HYPERLINK \l _TOC_250006 （一）到期收益率 4 HYPERLINK \l _TOC_250005 （二）信用利差 5 HYPERLINK \l _TOC_250004 （三）信用债偏离度 7 HYPERLINK \l _TOC_250003 三、信用债重大事件 7 HYPERLINK \l _TOC_250002 （一）评级变动 7 HYPERLINK \l _TOC_250001 （二）其他重要事件 8 HYPERLINK \l _TOC_250000 四、风险提示 8 固收报告·信用债报告一、信用债一级市场 固收报告·信用债报告 （一）发行规模 上周（4 月 15 日至 4 月 21 日），主要公司类信用债品种（中票、短融、公司债、企业债、定向工具）发行量继续回升，总偿债金额基本不变，净融资金额略微上升。上周主要公司类信用债品种共计发行金额 2090.85 亿元，净融资额 612.90 亿元。单 周总偿还量在本周大幅回升，本周（4 月 22 日至 4 月 28 日），总偿还量预计 2369.16 亿元，相比上周 1477.95 亿元大幅回升，注意本周的偿债压力。 近期，城投债偿还量继续提升。上周，城投债总偿还量为 431.46 亿元，而本周 总偿还量继续回升至 725.64 亿元。从净融资来看，近期基本稳定，4 月 8 日至 4 月 14 日，城投债净融资 270.61 亿元。从发行量看，发行量有所回升。 上周共计 15 只主要信用债品种取消或推迟发行，金额共计 117.5 亿元。取消发行的主体包含苏高新集团、滨海建投、华旅集团、国家电投、供销投资中心、国电山东、吉林城建、象屿、灵山、南昌市政、中航资本、鲁信集团、广投集团，全部均为地方国企或中央国企。 图 1 主要公司类信用债一级市场情况（亿元） 图 2 城投债一级市场情况（亿元） 资料来源： Wind， 资料来源：Wind， （二）发行结构 从发行量占比角度来看，上周，AAA 级主体占比继续回升，AA 级及以下占比略微提高。上周，AAA 级主体发行金额占比略上升，从 59.3%继续上升至 62.4%，上升 3.1 个百分点， AA+级主体发行金额占比从 27.4%下降至 20.0%，下降 7.4 个百分点， AA 级及以下主体发行金额占比从 13.2%回升至 15.7%，上升 2.5 个百分点。 从净融资角度来看， AAA 级主体净融资大幅回升，AA 级及以下主体净融资为净流出，但净流出幅度有所缩小。上周，AAA 级主体净融资 449.21 亿元，有所回升， AA+级主体净融资 134.62 亿元， AA 级及以下主体净融资金额净流出 16.33 亿元，但净流出幅度相比上周有所缩小。 整体来看，上周各评级发行结构中，高评级占比继续回升，同时，低评级占比回升，从净融资角度，AAA 级主体净流入大幅回升，AA 级以下主体仍为净流出，但净流出幅度有所缩小，中低评级融资环境在近期相对平稳。 固收报告·信用债报告 固收报告·信用债报告 图 3 公司类主要信用债发行结构（%） 图 4 各评级主要公司类信用债净融资情况（亿元） 资料来源： Wind， 资料来源：Wind， （三）发行利率 近期，中票发行利率回升，短融发行利率下降，整体来看，仍处于近一年来的相对低位。4 月 8 日至 4 月 14 日，中票发行利率 4.8211%，短融发行利率 3.3126%， 中票发行利率回升，短融发行利率下降，从 3 月整体发行利率来看，相比 2 月有所提升，但仍处于近一年的相对低位。 图 5 中短融月度发行利率（%） 图 6 近期中短融发行利率（%） 资料来源： Wind， 资料来源：Wind， 二、信用债二级市场 （一）到期收益率 上周，中短融和城投债到期收益率多数上行，从期限来看，城投债上行幅度较高的为 3 年期和 5 年期，中短融中 6 个月、3 年期和 5 年期上升幅度均较高。 AAA 级中短融到期收益率多数上行，6 个月期限的超短融上行幅度较高，其次为5 年期和 3 年期品种。具体来看，1 个月期限的到期收益率基本平稳，上升 2.42BP， 3 个月期限的到期收益率略上升 8.36BP，6 个月期限