通信行业：回顾1G到4G创新升级，论“中美5G从战略遏制到合作共赢”的产业提速和5G板块重估.pptxVIP

目录一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上二、中美通信发展历史对比：从1G到4G，技术创新、产业升级，5G迎头赶上三、中美运营商及应用、生态对比：从1G到4G，应用生态差距逐代收窄，5G业务开展有望同步 四、终端实现5G同步五、中美5G产业创新，中国更具潜力六、投资建议与受益标的七、风险提示一、5G市场预期“三落三起”，将与产业趋势“扶摇同上”1.1 5G市场预期回顾：波折不断，曲折上行S1时期，资本市场对于5G预期低于产业进展；在S2时期因叠加核心资产的上涨，市场预 期极度乐观；S3：随着市场及通信板块调整，同时在2018年4月开始受中兴被禁事件影响，产图表1：5G发展及市场预期对比图S1S2S3S4S5S68007006005004003002001000业进展要比市场预期慢，S3时期市场预期 低落；S4：随着5G产业持续推进以及中兴事件影 响的减弱，同时11月实验频率的发放，强 化市场信心，S4市场预期逐步乐观；S5:考虑5G推进及相关事件的影响，我们 预计S5会因华为事件的影响，资本市场预 期会慢于产业发展；S6（近期及以后）：5G产业持续推进，网络建设、终端、既有业务、创新业务不断 落地，外部环境的中美5G从战略遏制到合 作共赢，板块估值重回上升轨道，继续坚 定看好5G整体发展趋势。15G发展水平 资本市场对5G预期数据来源：C114、信通院等，东吴证券研究所1.2 5G板块估值提升逻辑之一：中美5G从战略遏制到合作共赢2019年是美国、中国、亚太、欧洲等领先地区展开5G规模试验、进行市场布局的关键一年，三大通信运营商积极开展5G网络建设、业务试用乃至商用，5G的产业推进步伐在全球范围内越来越快。图表2：5G相关政策梳理2018年初，政府工作报告首次提到5G，充分显示5G在未来经济中扮演的重要 地位。图表3：三大运营商5G实验进度中国移动在杭州、上海、广 州、苏州、武汉这五个城市 开展5G外场测试，每个城市 将建设超过100个5G基站。 除了以上5个城市外，中国移 动还将在北京、成都、深圳 等12个城市再进行5G业务应 用示范。3月2日，工信部印发2018年全国无线电管理工作要点，提出要加快5G系统频 率规划进度。中国联通将在北京、天津、 青岛、杭州、南京、武汉、 贵阳、成都、深圳、福州、 郑州、沈阳等16个城市开展 5G试点。中国电信的5G试点城市，目 前暂定为“6+6”，其中包括 之前已确定的雄安、深圳、 上海、苏州、成都、兰州， 此外再增设6个城市。4月22日，工信部发布《5G发展前景及政策导向》，其中提到，我国5G将在2019年下半年初步具备商用条件。7月27日，工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用 示范工程，确保启动5G商用。数据来源：三大运营商官网，东吴证券研究所近日，美国总统特朗普在白宫发表关于美国5G部署的讲话， 宣布了多项旨在刺激美国5G网络发展的举措，根据计划， 美国政府和私营企业部门总共计划在5G网络上投资2750亿 美元（约合人民币1.84万亿元），创造300万个就业岗位， 并为美国经济最终增加5000亿美元的效益。29月28日，IMT-2020（5G）推进组发布《5G承载网络架构和技术方案》白皮 书。12月7日，备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布，标志着三大运营商在5G中低频段的频谱资源格局基本形成，5G格局已初步形成。数据来源：信通院、电子发烧友等，东吴证券研究所1.3 5G板块估值提升逻辑之二：估值、机构持仓触底向上自2017年，随着4G部署的完善，以及5G发展在技术标准、终端芯片的诸多不确定性，通信板块估值逐步下 滑。2018年，随着5G标准以及我国实验频率分配等诸多催化剂的落地，确定性逐渐显现，市场信心修复。图表4：通信板块估值及基金持仓对比图80 25.00% 5G板块预热 实验频率分配4G牌照发放3G牌照发放706020.00%5015.00%4010.00%30205.00%1000.00%2007年6月2007年10月2008年2月2008年6月2008年10月2009年2月2009年6月2009年10月2010年2月2010年6月2010年10月2011年2月2011年6月2011年10月2012年2月2012年6月2012年10月2013年2月2013年6月2013年10月2014年2月2014年6月2014年10月2015年2月2015年6月2015年10月2016年2月2016年6月2016年10月2017年2月2017年6月2017年10月2018年2月2018年6月2018年10月2019年2月通信行业PE(左轴)基金持股比例（右轴）数