大型投行如何瘦身.pdf

| Industry 行业研究 在投资银行的黄金时代，股权回报曾经高达20%；如今的投资银行业务还能延 续这种高增长吗？ 大型投行如何瘦身 文/Günter Müller-Stewens 2008年，世界范围的金融危机触发了 对监管规则的改变，许多客户对于复 杂金融产品兴趣普遍下降，迫使人们对此 进行反思。随之而来的还有一些丑闻及大 量公众信誉损失。现在是时候与利用杠杆 获得的高速增长经济说再见了。利润、风险 以及资本投资之间开始了新的相互协调，基 础设施建设也必须适应社会新情况。特别 是大型银行的管理，管理者们需要重新考 虑银行的商业模式和业务组合原则，以使 其适应新情况。 压力与动力 近几年，银行业加速并购整合。在过 去5年，世界5大银行综合市场占有率 增 长了近两倍。美国的情况却正好相反，美 国传统3大投资银行——雷曼兄弟（已破 产）、美林（现为美国银行一部分）和贝尔 斯登（现为摩根大通一部分）在金融危机 中无法支撑下去，剩下的高盛和摩根士丹 利，也必须将自身转变为控股银行。一方 面，可以为其提供自身发展急需的流动资 金；另一方面，也受到银行业监管制约。这 样的结果，便是形成一个全球性金融机构， 它们的商业模式大概分为三类：零售/私人 银行、资产管理银行以及投资银行。 过国家或纳税人实施“救援保障”的艺 面压力。一方面，人们试图消除“救援保 银行业的发展，主要有两方面推动 术。但是，由于大型银行与各行业之间联 障”，即银行可以破产；另一方面，通过大 力：首先，来自于多元化和规模化协同效 系紧密，出于对连锁反应的恐惧，这些大 幅加强流动性和公平立法的方式减少大 应的预期，可以帮助银行在全球竞争中形 型银行难以有序退出市场。这种“救援保 量损失风险。自营经济，特别是“所有权交 成优势。尽管如此，“中国墙”依然在银行 障”并未给银行提供很大融资收益，特别 易”和包括债券、货币、商品在内的贸易， 领域带来许多利益冲突，比如在首次公开 是由金融稳定委员会官方指定的29家大 都是投资银行主要收入来源，然而这些都 募股时研究和出售股份时的冲突。 型银行。 将不再或不再可能是和以往相同的规模 第二，大型银行激励措施是一种通 目前，大型银行商业模式面临两方 了。我们期望形成一个国际统一的协调标 82 Capital Industry | 行业研究 家银行、德意志银行、花旗银行、通用银 出。此外，要特别算上在“股票”领域的 行等。这些综合性银行追求一体化商业 活动（股票、股票挂钩产品及股本衍生 模式，但遗憾的是，在这些银行中花旗 工具交易）。在没有充分的财富管理需 银行、苏格兰皇家银行和瑞银银行在金 求情况下，人们对固定收益的货币及商品 融危机中并没有幸免，后分别由各自政 （F I C C）的需求却正相反。这些领域至 因为不稳定性及较差的盈利能力，投资银行必须改进 自身业务，如瑞银、苏格兰皇家银行、花旗银行等综合性 府接管。 今绑定着9020亿瑞士法郎的风险资本。 银行都需要做出改变。 因为不稳定性及较差的盈利能力，投 以前只是小心谨慎地消减该领域的“遗 资银行必须改进自身业务。具体改进方 留资产”，如公共债券等，现在政府应该