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我国发展风险投资的制约因素及其策略 ［摘要］我国风险投资在促进科技成果转化为生产力、 高新技术产业化等方面发挥了重要作用，但在其发展过程 中，也存在许多制约我国风险投资发展的因素，主要有人 文社会环境、风险投资政策、风险资金来源渠道、风险投 资人才、风险资金撤退途径、专门中介机构不完善、法制 环境等。针对这些制约因素，应采取相应的策略，主要包 括营造有利于风险投资发展的外部环境、开辟多元化的融 资渠道、大力培养造就风险投资人才、建立风险投资退出 机制等，促使我国风险投资缩小同发达国家的差距，走向 更高的阶段。 ［关键词］风险投资；制约因素；策略；高新技术 我国从20世纪80年代中期开始进行风险投资的尝试， 走过了 20多年的历程。此尝试在促进我国科技成果转化为 生产力、高新技术产业化等方面发挥了重要作用；但和发 达的国家相比，还存在较大的差距。分析制约我国风险投 资的因素，采取相应的策略，对促进我国风险投资研究的 发展具有重要意义。 一、我国风险投资发展的制约因素 受风险投资人文社会环境的制约。风险投资是把资 金投向处于较大风险的高新技术领域，期望成功后，通过 所有者权益的变现获得较高收益的投资行为。高新技术行 业作为新型的行业，技术风险、管理风险、市场风险等各 种风险较大，失败的可能性较大。传统的投资往往把安全 性放在第一位，对具有较大风险的行业缺乏投资的积极性 而风险投资是一种主动承担投资失败的风险来博取高收益 的行为。这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环 境，能鼓励人们敢于冒险、勇于创新、接纳失败。我国当 前风险投资的人文环境还不太理想，主要表现在以下几个 方面：我国由于受长期计划经济体制的影响，科研计划主 要由国家安排，为数不多的科研经费掌握在少数人手中， 形成了科研人员对国家的过分依赖，缺乏自我创新的精神 在科研体系中，过分依赖学术权威，论资排辈的现象还大 量存在，不利于社会创新体系的形成；受我国长期传统文 化思想的影响，“知足常乐”、“小富即安”、“枪打出头鸟”、 “胜者为王、败者为寇”等伦理道德观念深入人心，对风 险投资的发展非常不利；我国缺乏对风险投资失败的社会 保障制度，一旦投资失败，可能永世不得翻身；在资本市 场上，投机氛围太浓，缺乏战略投资者等等，对我国风险 投资的发展形成了很大的制约。 受风险投资政策的制约。风险投资是一种市场行为， 有效的市场机制是风险投资业发展的基础。但从世界各国 风险投资业发展的经验来看，风险投资业离不开政府的政 策支持，包括税收优惠政策、货币政策、财政投入政策等。 例如，美国政府为了促进风险投资业的发展，1978年将资 本收益税由49. 5 °%降至28%； 198 1年进一步降为20%, 且规定风险投资额6 0%免于征税，40%减半征收，极大地 设置管理条例》规定，园内企业可以全部免征进口税、货 物税、营业税，5年内可以免征盈利事业所得税，外销产品 不征收任何税收。西班牙政府对卡贾图科学城的建设前后 投入资金达到100亿美元；日本的筑波科学城的建设历时 20年，耗资13000亿日元；德国政府在20世纪8 0年代， 用于高新技术开发园区的建设资金超过1. 9亿马克。我国 政府虽然明确地提出了支持风险投资业发展的计划，也采 取了有关促进风险投资发展的政策，但大多数促进风险投 资的政策都是由地方政策出台的，缺乏统一的、行之有效 的管理，不利于风险投资业在更大范围和规模上的长期、 稳定发展。 受风险资金来源渠道的制约。风险资金的来源是发 展风险投资的基本问题。风险投资的特点之一是高风险性。 为了分散风险投资的风险，所以在资金来源方面，应具有 一定的规模；在资金来源方面也应多元化，这才有利于分 散风险，让更多的资金加入到风险投资业来。199 4年，在 美国的风险投资资金来源中，各种基金的比例达到53%, 使美国数以万计的企业和普通民众通过基金以较少的资金 从事风险投资，为美国风险投资业的发展开辟了广阔的融 资渠道。相比之下，我国风险资金主要来源于政府，渠道 单一。据统计，1999年我国9 2家风险投资公司的7 4亿元 的资金绝大部分是由政府出资的。根据科技部的《我国创 业投资发展报告XX?,从H年风险投资的资本构成比例来 看，政府、银行和国有独资公司占有46°%,外资为21%， 个人资金占3%，其余为各类企业资金。政府的资金来源于 纳税人，不可能过多地参与高风险的投资活动。这种单一 的风险资金的供给渠道，与我国高新技术产业化所需的巨 大资金需求是极不相称的。 受风险投资人才匮乏的制约。风险投资的成功因素 除了需要有新的技术外，更重要的是需要有目光敏锐、具 有远见卓识的人才。许多风险公司甚至把风险人才作为是 否投资的第一因素。风险投资的人才要求具有经营管理、 投资理财、战略规划以及