基于面板数据的营运资本管理行业差异及其影响因素分析.doc

PAGE PAGE 10 基于面板数据的营运资本管理行业差异及其影响因素分析 Empirical Analysis on Industrial Difference of Working Capital and the Influence Factors Based on the Panel Data 王治安 吴娜 （西南财经大学会计学院 四川 成都 610074） 摘要：本文采用面板数据( Panel Data)，以2003-2005年在深、沪两市上市的所有A股公司共1055家作为本次研究的样本，通过对其进行非参数检验，得出行业因素对我国上市公司营运资本管理具有显著的影响，行业差异不是由个别行业的异常值引起的，行业间上市公司的营运资本管理三年间具有高度稳定性且行业间差异也具有稳定性。并建立固定效应模型，对其进行GLS估计得出影响我国上市公司各个行业营运资本管理的因素主要包括哪些，为我国上市公司的营运资本管理提供一些借鉴。 关键词： 营运资本 营运资本需求 行业差异 固定效应模型 影响因素 Key words: Working Capital Working Capital Requirement Industrial Difference Fixed Effects Model Influence Factors 作者简介： 王治安，男，教授，博士生导师，西南财经大学会计学院。 Tel:028吴娜（1978—），女，会计学博士研究生，西南财经大学会计学院。 Tel 028 E-mail：lana1978@126.com 基于面板数据的营运资本管理行业差异及其影响因素分析 Empirical Analysis on Industrial Difference of Working Capital and the Influence Factors Based on the Panel Data 王治安 吴娜 （西南财经大学会计学院 四川 成都 610074） 摘要：本文采用面板数据( Panel Data)，以2003-2005年在深、沪两市上市的所有A股公司共1055家作为本次研究的样本，通过对其进行非参数检验，得出行业因素对我国上市公司营运资本管理具有显著的影响，行业差异不是由个别行业的异常值引起的，行业间上市公司的营运资本管理三年间具有高度稳定性且行业间差异也具有稳定性。并建立固定效应模型，对其进行GLS估计得出影响我国上市公司各个行业营运资本管理的因素主要包括哪些，为我国上市公司的营运资本管理提供一些借鉴。 关键词： 营运资本 营运资本需求 行业差异 固定效应模型 影响因素 一、问题的提出 关于营运资本管理的影响因素的研究，综观国外的研究成果，Kenneth Nunn 是较早地对营运资本的战略性影响因素进行实证研究的学者。但是,他的研究仅仅关注于生产领域,只涉及到了“永久性营运资本”,在数据的范围上也只包括应收账款和存货两部分内容。在后来的研究中,影响营运资本管理的因素逐渐超出生产领域,研究范围不断扩大。但这些研究成果更多的是关于单个因素对营运资本管理的影响的研究（比如Rajan和Peterson(1997)，忽略了各个单个因素对营运资本总的影响，而这方面却是企业关心的焦点问题。在财务学术界后来的研究中,对此也缺乏一定的经验研究予以证明。此外，关于营运资本管理影响因素的研究文献往往使用流动比率，速动比率和净营运资本等作为衡量营运资本管理效率的指标。Shulman and Cox (1985)在文章中指出流动比率、速动比率是在没有考虑企业是否是持续经营的前提下，从流动性角度来评价企业的偿债能力的。因此，在预测一个企业是否面临财务危机时，Shulman and Cox (1985)把净营运资本分为营运资本需求（WCR）和净流动差额（NLB）来分别评价营运资本管理和企业面临财务危机的可能性。他们的研究发现NLB这个指标比传统的指标在预测财务危机和企业流动性方面更好。Hawawini, Viallet, and Vora (1986)也认为建立在NLB和WCR基础上的评价指标要明显优于传统的指标。综上文献，可以看出国外学者对于营运资本管理与其影响因素是否显著相关尚处于讨论阶段，还没有达成统一的共识。基于国外的研究经验，本篇文章使用WCR这一指标作为衡量营运资本管理水平的指标。其计算公式为： WCR=（应收账款+应收票据+部分其他应收款+预付账款+应收补贴款+存货+待摊费用）-（应付票据+应付账款+预