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欧元走势与购买力平价适用性实证分析 ［摘要］从欧元诞生之后，其相对于美元的汇率总体上 经历了一个先降后升的过程。本文用平稳性检验方法证明 了 1999年后欧元与美元货币间的长期购买力平价不成立， 是其他外部因素而不是欧元区与美国的通货膨胀因素影响 了欧元汇率的走势，用购买力平价预测欧元汇率走势的做 法并不恰当。 ［关键词］欧元汇率走势购买力平价单位根检验 引言 引言 欧元的出现改变了欧盟内部的外汇交易状况，减少了 成员国之间的汇兑风险和货币投机的可能，降低了货币成 本。但是，欧元问世后兑美元汇率却一路下滑，直到XX才 开始回升。总的来说，没有出现剧烈的波动，比较平稳。 欧元运行至今，兑美元汇率从曾经的疲软不振到目前 的逐步走强，经历了一个波动周期，对美元作为世界货币 地位已形成了严重挑战的局面。本文首先对欧元启动至今 汇率的波动作了简单分析，接着运用平稳行检验方法分析 欧元与美元货币之间的购买力平价是否成立，从而说明购 买力平价理论在对欧元区和美国汇率分析和预期研究中的 适用性。 购买力平价理论是西方主要的汇率决定理论之一，对 其探讨和争论几乎从未停止。Ende rs(1998)曾系统地利用 单位根检验和协整检验对美国与其三个主要贸易伙伴__ 德国、加拿大和日本19 60年至1986年的购买力平价进行 了验证，并得出结论，无论在固定汇率制下还是浮动汇率 制下，美国与这三国的购买力平价都不成立(杜江、谢志超， XX)。胡援成和田满文(XX)利用单位根检验和协整检验两种 方法对1999年1月到X X年1月欧元汇率与购买力平价及 利率平价的关系，进行了检验，其结论认为欧元与美元之 间的相对购买力平价成立，并认为欧元汇率主要取决于两 国的物价水平之差。赵平(XX)认为通货膨胀对欧元汇率有 很大的影响。 二、欧元走势分析 外汇汇率是把一国的货币折算成另一国的货币时使用 的折算比率，也可以说是以一国货币表示的另一国货币的 价格，它在本质上反映的是不同国家货币之间的价值对比 关系。随着国际贸易持续增长，汇率在国际经济中己具有 越来越重要的地位。欧元诞生七年多来，其对内价值始终 保持着相对稳定性；而对外价值的波动，则反映了国际资 本的货币需求发生结构性的转移，使国际外汇市场欧元与 其他货币的交易供求发生了变化。 自1 999年1月欧元问世以来，欧元对美元的汇率总体 走势呈U形波动，大致可分为3个阶段：①1999年1月一 2000年10月末欧元对美元的汇率以1: 1. 18跌至1: 0. 82；②XX-XX年，欧元对美元的汇率稍有回升；③XX-XX年， 欧元对美元逐步走强。 三、欧元汇率走势与购买力平价适用性实证分析 1.数据来源 本文所使用的数据为欧元兑美元的名义汇率，欧元区 和美国的消费者物价指数(CP I)。分析选取的是1 999年1 月到XX年7月的91个月的数据。其中，1999年1月到XX 年7月欧元兑美元的名义汇率的月数据来自都来自美联储 网站和欧洲中央银行网站；所使用的消费者物价指数全部 来自美国劳工网站和欧盟统计局网站。由于欧元区的CPI 是以XX年=1⑻的月数据，美国的CPI是以1984年=10 0的 月数据，因此，本文把美国的消费者物价指数转换成了以 XX年=100的月数据。对所有数据变量的分析和模型的估计 以及相关检验都是在Eviwes 3. 1中完成的。 2.欧元汇率购买力平价的检验 购买力平价理论，简称PPP理论，是将国内物价水平 和汇率相联系得到的一个简单关系。PPP理论认为，汇率在 一定时期内的变动取决于两个国家在这段时期内物价水平 的变化，即一定时期汇率的变化应与同时期两国物价水平 的相对变动成比例，即： Rt/RO=Pt/Pt(l) 其中，Rt表示直接标价法下t期的名义汇率，R0表示 直接标价法下基期的名义汇率，则Rt/RO，表示名义汇率 在t期的指数。Pt和Pt分别表示在t期本国和外国的物价 指数。 在实际应用中，通常将式(1)进行变形，等式(1)两边 取对数，得到 et =Pt~Pt+dt(2) 其中，et=log(Rt / R0),指相对于基年的外汇的国内 货币价格指数的对数，Pt=log(Pt)，Pt*=lo g(Pt*)，dt表 示在t期相对于PPP的离差。考虑到短期的偏离而加入了 dt项，如果短期购买力平价成立，则所有的dt=O。 由于其简捷并容易理解，PPP被广泛应用于汇率决定的 理论模型中。但是，正如D ombusch(19 76)的“超调模型” 中所讨论的，真正的经济冲击，例如产出或需求的冲击， 能引起相对于PPP的永久偏离。长期购买力平价的检验， 就是确定dt是否平稳。毕竟，若相对于购买力平价的偏离 是不平稳的，则表明偏离在实质上是持久的，于是，我们 就可以认为PPP理论不成立。要注意的是