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第五章 风险投资的运作过程 第一节 项目初选 第二节 尽职调查和项目终选 第三节 合同谈判 风险投资三个阶段： 第一阶段：项目的筛选和评价，作出投资决策； 第二阶段：经营投资项目； 第三阶段：风险投资退出。 [优选高质量的投资项目，是风险投资最重要的工作之一] 风险投资的运作过程 第一节 项目初选 投资项目的产生不是问题，最难的是怎样能找到真正好的项目。 找到好项目的重要渠道——建立多渠道的项目源，形成充分的项目流。 项目来源主要有四种渠道： 1.机构发布项目指南—创业企业提交项目申请—机构筛选 2.机构主动出击，积极寻找投资项目 3.机构原项目库中的项目 4.风险投资网络的推荐 二、投资政策与项目筛选 构成项目筛选标准的内容： [任何一家风险投资公司都有一套自己的投资政策] ——投资规模(项目数量、投资额)； ——投资行业(熟悉的行业)； ——投资阶段(种子期\创立期\成长期\扩张期)； ——地点偏好(附近、大都市)。 三、评估指标与项目筛选 初选过程： ——审查投资建议书； ——审查商业计划书； ——约见创业家。 项目审查最可行的方法之一：评估指标法 (一)种子期和创立期的评估指标 种子期—— 内部风险：设计的产品无法生产\成本太高\产品开发延期； 外部风险：市场潜力不够\技术发展迅速使新产品淘汰快。 创立期—— 内部风险：产品性能不佳\管理无法吸引人才\资金消耗过度\销售量不够； 外部风险：潜在市场份额不够\竞争者领先占领市场。 ——面临的最主要风险：技术风险；市场风险 种子期和创立期的评估指标： ——创业者的信誉和可合作性； ——产品的唯一性和不可抗拒性； ——产品的专利保护能力； ——创业者的技术创新能力； ——进入市场的难易性；… ——市场需求和市场潜力对竞争者进入市场的防护。… “进入市场的难易性”的含义： ——用户不需要培训和高程度教育，能方便地使用产品； ——推销员能力强，且具有面对用户解决产品问题的能力； ——产品可以制成标准型的产品； ——没有市场方面的障碍。 “市场需求和市场潜力对竞争者进入市场的防护”的含义： ——存在相当数量的用户群； ——用户会为产品做广告； ——具有最优的性价比。 (二)成长期和扩张期的评估指标 成长期——产品开始销售但尚未赢利 内部风险：创业者管理能力不够\制造成本高\财务控制失当； 外部风险：产品竞争力不够\市场增长缓慢\企业营销策略错误\新产品、新技术出现。 扩张期——企业开始赢利但现金流量少 内部风险：管理不够规范\无法适应扩大了的企业的规范运作\管理者流失\财务控制失当\赢利不足以支持企业继续扩大； 外部风险：预料之外的竞争者出现\市场需求衰退\市场增长率降低\公司上市受阻。 ——面临的最主要风险：管理风险、市场风险。 成长期和扩张期的评估指标： ——经营管理能力；… ——历史业绩；… ——最低获利点； ——市场规模； ——兼并能力； ——最低边际风险的防护能力。 “经营管理能力和历史业绩”的含义： 1.管理队伍 ——管理队伍的团队精神； ——管理队伍的年龄结构； ——管理队伍的个人素质； ——创业领头人。 2.经营纪录及商业计划 ——主营业务收入； ——日常的费用； ——资产结构； ——管理质量； ——财务分析； ——计划文件。 评估操作方法： 1.召集有关人员对上述指标打分，可将上述评估分成四个等级：差=1分；一般=2分；好=分；很好=4分 2.对打分的有效性进行检验 3.根据分值的高低进行项目初选 第二节 尽职调查与项目终选 投资前的调查：尽职调查=审慎调查 是指在投资前对创业企业现状、成功前景及其管理团队所作的独立调查。 在习惯上，尽职调查包括对管理团队的背景的调查了解，对商业计划书发表独立审查意见，创业企业的产品与市场进行分析研究等内容。 一般需要花费几个月的时间。 一、尽职调查的内容 1.管理者(企业家的素质与能力\管理者的能力与经验\团队精神) 2.产品市场情况(能否创造新市场\市场的成长性\市场的容量\市场份额) 3.产品和技术特征(技术和产品的独特性、先进性、成熟性/产品的市场导向：科技含量\产品推向市场的时间\竞争优势\产品的市场接受程度\是还符合产业政策、经济周期) 4.财务(以往的业绩\预测业务的前景) 5.退出机制(退出的时机、渠道) 6.相关法律(法人\资产\知识产权\合同关系\雇员\诉讼) 二、尽职调查的方法与程序 1.会见管理层的所有成员 2.实地考察公司资产设施和经营业绩 3.调查公司产品的技术特征、销售前景和市场价值 4.会晤创业企业的董事和主要股东 5.接触创业企业的员工 6.进行广泛的相关调查(联合