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百济神州:科学家的资本护城河 吕丹 INTRODUCTION 一个还没有产品推出的中国生物科技公司，如何赢得美国资本市场的青睐？ 位于北京昌平区北清路和京藏高速公路相交的辛庄桥西侧，十年前还是一片菜 地，如今这里正在加速打造全球知名的生命科学和生物技术高端专业园区一一 中关村生命科学园。这里聚集了多家国家级研宄机构、医疗机构、国内外著名企 业研发生产中心以及创新科技企业，产业优势淋漓尽致。 在国内大健康产业的广阔市场前景驱动下，随着政策与资本的支持，技术的积 累与海外人才的回归，将创新成果推向国际市场已成为企业快速成长的路径之 一。一批具有国际化视野、研发和生产技术先进、综合实力较强的医药企业幵始 寻求改变，意图打破仿制药市场恶性竞争带来的负面影响，纷纷从仿制药向创 新药进发。在所有的创新药中，抗癌药是最被业内关注的创新药品种。目前的抗 癌药以及化疗、放疗疗法毒副作用相对较大且效果不持久，在这种严峻的情况下, 研发出一种更有效并且更持久的抗癌药成为全球医疗健康领域关注的焦点，抗 癌创新药的研发也成为生物制药公司的必争之地。 2011年成立的百济神州作为一家全球性的生物制药公司，致力于成为具有创新 性的分子靶向与免疫抗肿瘤药物研发领域的领导者。2016年2月3日，百济神 州（Bei Gene）成功登陆美国纳斯达克，成为2016年第一家赴美TPO的中国公 司，也是2016年美国IP0第一单。彼时，美国股市正经历股指波动，百济神州 在资本寒冬下逆势登陆并获得机构追捧，股价从发行价24美元到118美元（截 止到2017年10月13闩采访当天），只用了一年零八个月，足见资本市场对这 家中国生物制药公司的信心。 百济神州首席财务官兼首席战略官梁恒博士在接受《首席财务官》专访时表 示：“我们公司是一个立足于屮国的全球性公司。从北京昌平这个楼里起步，到 现在北京、上海、广州都有自己的团队，苏州己经建成一个很大的生产基地，广 州正在筹建一个新的生物生产基地。同时在美国有一个150人的团队，在澳洲也 有团队。” 一次“别无选择”的IPO 众所周知，生物技术公司需要一个很漫长的发展周期，从临床前到临床阶段， 再到产品上市，是一个漫长的吋间。在这个过程中，需要大量投资输入，投资者 一旦选屮这个行业，就要忍受长时间不盈利的寂寞，因此生物制药行业的发展 相对艰难，但由于市场对新型抗癌药的渴求，使生物制药行业一旦成功，投资 回报巨大，因此还是有众多投资者愿意进入这个市场。因此，对于生物技术公司 选择美国资木市场也是一种“别无选择”的最优解。 拥有生物学博士学位背景的梁恒，曾经做了 15年华尔街分析师，这为他走进这 个行业打下了坚实的基础，从投资者的一方转到了面对投资者的位置，换了一 个角度，进入了一个新的工作状态。这个新状态对他来说是游刃有余的，因为他 对投资者非常熟悉，去参加投资者大会，每走一步可能都有认识的人，他更理 解投资者会怎么看这个公司。梁恒强调：“生物医药领域投资者非常看重信誉， 一定要保持公司和管理层的信誉，一旦信誉没有了，肯定再没人会信你。投资者 持续的输入，才能使我们做自己项目的研发。我们对公司信誉问题看的重之又 重。” 在还没有产品上市并且需要大量资金投入的情况下，百济神州经过儿轮融资后， 在2016年2月美国瑟瑟的资木寒冬中，逆市发行成功敲响纳斯达克上市钟。梁 恒坦言，当时的情况并非一帆风顺，在从香港到新加坡准备开始路演的路上还 在犹豫，和投资者商量是不是要等一等。事实证明，是金子总会发光，无论在深 渊还是浅滩。“那个吋候上市有利有弊，坏处就是不是所有人都会来，但好处就 是要买的人都是真心实意真想投资的人，他们不看重短期的利益。西济神州的股 东很多都是长期股东。”冋忆起TPO的点滴经过，梁恒现在仍颇为感慨。 作为和股东打交道最多的梁恒，描述了作为CW）在维护投资人关系的日常工作 之一：“我们会经常拜访投资人，去给他们做一些公司和产品的介绍，不止去一 次，需要去很多次，见一而不行，见两而三而，通过长时间的接触，让他们能 够对我们公司有信心，能够加入到投资股东的这个行列。”目前百济神州己经融 资三次，每次都有新的投资者加入，以前的投资者也继续买进。 选择高质量的投资人，和投资者保持良好沟通，持续发布产品新数据，秉持着 以上三条原则，百济神州获得了资本市场的认可。只有在资本市场占得先机，生 物制药公司才能在这个烧钱的行业中进行持续研发，实现产品成功上市，使投 资者获得巨大回报，良性循环，缺一不可。 里程碑式合作 业内说到最先进的抗癌产品，普遍了解的是PD-1/PD-L1单抗新药。这是目前最 惹人注目，最有“钱途”的抗癌免疫疗法之一，被视为抗癌路上的新武器。 由于目前百济神州还没有产品上市，同时鉴于生物制药公司烧钱的特性，让百 济神州的管理