沈阳农业大学经济管理学院公司理财课件 第六章.ppt

内容提要与学习要点 内容提要：本章主要介绍现资本预算决策方法，并比较其特点。 学习要点： 1. NPV法； 2.回收期法； 3. 平均会计收益率法； 4.IRR法； 5.盈利指数法。 一、NPV法 资本预算：是指决定接受还是拒绝某个项目的决策过程。 公司理财的目标是增加公司股票的价值，因此，资本预算的决策就是要来判断一个具体的投资是否会达到这种目标。 NPV（净现值法）是最为常用的资本预算方法。 NPV法则 Net Present Value (NPV) = Total PV of future CF’s + Initial Investment Estimating NPV: 1. Estimate future cash flows: how much? and when? 2. Estimate discount rate 3. Estimate initial costs Minimum Acceptance Criteria: Accept if NPV 0 Ranking Criteria: Choose the highest NPV Why Use Net Present Value? Accepting positive NPV projects benefits shareholders. NPV uses cash flows NPV uses all the cash flows of the project NPV discounts the cash flows properly NPV Rule的优点 1. Uses cash flows 2. Uses ALL cash flows of the project 3. Discounts ALL cash flows properly 需要指出的是 再投资假设: the NPV rule assumes that all cash flows can be reinvested at the discount rate. 应用案例：见教材213页 假设我们需要决定是否推出一种新的消费品。根据预测的销售和成本，预计在该产品共计5年的生命里，现金流入量分别为：第1年和第2年每年2000美元，第3年和第4年每年4000美元，最后1年为5000美元。需花费10000美元成本来进行启动，我们用10%的贴现率来评估新产品。 请问公司是否应该投资该项目？ 二、回收期法（ The Payback Period Rule ） How long does it take the project to “pay back” its initial investment? Payback Period = number of years to recover initial costs 回收期法是计算项目投产后在正常生产经营条件下的收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来分析项目投资财务效益的一种静态分析法。 回收期法的决策准则 在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准； 如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。 回收期法的优缺点 Disadvantages: Ignores the time value of money Ignores cash flows after the payback period Biased against long-term projects Requires an arbitrary acceptance criteria A project accepted based on the payback criteria may not have a positive NPV Advantages: Easy to understand Biased toward liquidity 案例见教材217页9.2.3 三、贴现回收期法（The Discounted Payback Period Rule） How long does it take the project to “pay back” its initial investment taking the time value of money into account? By the time you have discounted the