流动性冲击对资产价格波动的影响研究-金融学专业毕业论文.docxVIP

A A RESEARCH INTO THE EFFECTS OF LIQUIDITY SHOCK ON THE A S S ET PRICE VOLATILITY A Thesis Submitted to Southeast University For the Academic Degree of Master of Economics BY LV Xia—meng Supervised by Prof．LIU Xiao—xing School of Economics and Management S outheast University January 201 6 万方数据 东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所 知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生魏墨碡El@： 沙肜．；．男 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电 子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相 一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登) 论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大 学研究生院办理。 研究生签名：—童2驻导师签名： 、毳u 唆斥／ 日期：型!亟：；：墨 万方数据 摘要流动性冲击对资产价格波动的影响研究 摘要 流动性冲击对资产价格波动的影响研究 研究生：吕夏梦 导师：刘晓星教授 东南大学 摘要 纵观世界经济发展历程，几乎每一次金融危机都伴随着流动性失衡，流动性的周期 变化与状态转换在2008年全球金融危机期间成为了资产价格波动的主要原因。在“流 动性扩张一流动性过剩一流动性逆转一流动性萎缩一流动性短缺”的冲击过程中，与之 环环相扣的资产价格也呈现出“资产价格上涨一资产价格承压一资产价格暴跌”的波动 现象。流动性冲击引致的资产价格剧烈波动不仅对金融体系的稳定产生影响，而且还深 刻影响到一国乃至全球宏观经济的有效运行。 为了系统地研究流动性冲击对资产价格波动的影响，本文首先结合已有研究对流动 性冲击与资产价格波动进行了理论分析和界定，厘清两者的内涵、特征、成因及影响因 素等，从而为后续研究奠定理论基础。其次，分析流动性冲击影响资产价格波动的不同 传导渠道，主要包括货币供应量传导渠道、利率传导渠道、信贷传导渠道、外部冲击传 导渠道、预期传导渠道和宏观经济传导渠道这六大路径，并结合实际案例进行分析。再 次，选取我国资本市场上最具代表性的房地产、股票、债券和大宗商品这四类资产，分 别采取谱分析方法、状态空间方法和VAR方法三种不同的计量方法来检验流动性冲击 影响资产价格波动的周期联动效应、时变效应和溢出效应。实证结果表明： (1)货币 流动性周期与资产价格波动周期之间存在着映射关系，债券价格波动会优先于货币流动 性周期，而房价波动、股价波动和商品价格波动均滞后于货币流动性周期；就流动性水 平变动对资产价格的冲击作用而言，大宗商品价格的反应程度比股价灵敏，股价比房价 反应灵敏。 (2)流动性冲击对大类资产价格波动的影响因子存在显著的结构性变化， 特别是在2007年至2009年次贷危机爆发前后；流动性冲击对股票价格波动和大宗商品 价格波动的影响因子变动程度最为剧烈，对房地产价格波动的影响因子次之，对债券价 格波动的影响因子变动最为平缓。 (3)流动性冲击对房地产价格波动、股票价格波动 和大宗商品价格波动具有正向溢出效应，但对债券价格波动呈现负向溢出效应，而利率 冲击对四类资产均呈现负向溢出效应；利率冲击对房地产、股票和大宗商品价格波动的 方差贡献程度高于流动性冲击。最后，基于全文研究内容，论文提出了相应的政策建议。 关键词：流动性冲击；资产价格波动；周期联动效应；溢出效应；时变效应 万方数据 AbstractA Abstract A RESEARCH INTO THE EFFECTS OF LIQUIDITY SHOCK oN THE AS SET PRICE VoLATILITY Abstract Graduate：LV Xia-·meng Supervisor：Prof．LIU Xiao--xing Southeast University Through