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辽宁省企业海外上市问题及对策研究 ［摘 要］海外上市是当今企业实施国际化战略及提升竞争力的重要 手段。本文利用企业海外上市合法性管理的理论框架，对辽宁省企业海外 上市的基本情况进行了整理，分析海外上市过程屮存在的问题和原因，特 别提出辽宁省企业海外上市过程中缺乏对合法性的有效管理，这大大影响 了海外上市后企业持续融资的能力，最后本文有针对性地提出了今后提升 海外上市运行效果的对策与措施。 ［关键词］海外上市;辽宁省;企业;融资 ［中图分类号1F270.7 ［文献标识码］A ［文章编号11672-2426 (2015) 12-0057-05 在20世纪70年代末期，各国资本市场的改革和自由化进一步消除了 资本市场分割下的资本壁垒问题，大大降低了各国之间资本流通所产生的 交易成本、信息不对称成本以及相关的法律监管或限制成本［1］,因此， 一些公司不仅仅将其融资限制在本国境内，而是在国际范围内追求最优的 资产配置，如海外上市、直接投资等等企业行为。近年来，中国企业国际 化进程不断加快，通过海外直接上市己经成为实现与国际资本接轨、促进 中国企业国际化的一个重要渠道［2］ ［3］ o 现今我国企业海外上市的过程中，特别是在实现海外上市以后，耍面 临持续融资的问题。企业是否具备可持续融资的能力，对于企业的长远发 展至关重要［4］。一般认为，影响企业持续融资的关键就在于是否能够尽 快获得海外投资者的认可，这可以理解为企业在东道国资本市场上努力获 得“合法性”。在上市之前，企业会努力达到拟上市资本市场的管制要求, 即“规制合法性” ［5］o如果一些公司为了上市而采取报表粉饰行为，一 旦上市之后被揭露出来，就会对其合法性产生极为严重的负面影响。此外, 由于不同国家与地区Z间存在一定的制度差异，很可能造成东道国投资者 对上市公司的盲目追捧或误解，这都会导致合法性偏离，进而造成上市公 司股价的异常波动。近年来，在国外资本市场上表现突出的“中概股”就 体现了海外投资者对中国公司的热情追捧以及做空行为，都可以理解为合 法性所引发的一系列问题［6］。 辽宁省企业的海外上市最早出现在20世纪90年代初，在国内各省份 中引领先河。近年来，辽宁省海外上市企业的数量保持稳定发展，对辽宁 省国民经济的发展起到了促进作用。木文就辽宁省企业海外上市的情况进 行总结分析，深入探讨辽宁省企业海外上市过程屮出现的问题及其原因， 提出政府在今后推动省内企业海外上市过程中应采取的对策和措施。 一、合法性概念及管理策略 最早将合法性这一概念引入到组织研究的是Parsons (I960),他认为 合法性是指在一般社会环境下，组织行为是否合乎期槊的、适当的一般性 认识和假定［7］。随后组织合法性这一概念被广泛运用到企业、非政府组 织等微观组织的相关研究中，合法性的概念及相关外延也不断深化和完 善。Guthrie和Parker (1989)认为,企业与社会Z间所达成的契约为社 会契约就构成了合法性约束条件［8］,企业只有切实履行双方之间达成的 社会契约，采取的各种行为符合社会期望及诸多隐性、显性的社会契约[9],才能获得社会对该组织牛存目标的认可，进而令组织可以在社会中 赢得发展的机会。此外，管理层为了获得利益相关者的认同并得到他们支 持，特别是那些影响力较大的利益相关者，往往采取一些满足他们需求的 针对性措施(Roberts, 1992;Clarkson, 1995) [10] [11]。 因此，当组织行为与社会预期或感知不一致时，或某些企业试图破坏 或违反社会契约时，企业就容易出现合法性的问题，进而产牛合法性缺口， 这种合法性缺口甚至会令企业陷入到无法生存的困境。企业在生命周期不 同阶段里，需要主动采取合法性管理战略，制定符合企业现实需求的合法 性“增强战略”,避免进入“向下螺旋”的怪hul( 性“增强战略”, 避免进入“向下螺旋”的怪 hul (Ashforth amp; Gibbs, 1990) [12]。一般认为，合法性战略是企业主动性战略行为，是企业在市 场竞争中为提升竞争力而采取的战略类型之一，属于非市场战略的范畴。 当组织遭遇合法性问题时，可以有三个不同层次的选择，第一是遵从现行 合法性规范;第二是改变社会合法性规范，促使社会合法性与企业的行为 相一致;第三努力被某种象征、价值观或者冇较强合法性基础的机构所认 可[13] o 0’ Donovan (2002)进一步提出，当企业面临自身合法性受到现 实或潜在威胁时，可能会釆取四种策略：规避、试图改变社会价值观、改 变外部利益相关者对企业的感知、顺应外部利益相关者价值观[14]。此后, 在总结前人研究的基础上,Zimmerman和Zeitz (2002)归纳出四种合法 性战略：遵从、选择、操纵和创造[15]。 二、辽宁省