利率史与风险溢价 投资学课件(南开大学).pptVIP

投资学 第3章;本章主要内容 利率水平的确定 期望收益与波动性 风险价值;1.导入案例----曼哈顿的价值;*;*;*;;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;从下面的时间轴上，我们可以看到今天发放100美元贷款后每年年末可以获得的金额。 一些简单的应用 ;*;*;*;举例： 假定某人打算在三年后通过抵押贷款购买一套总价值为50万元的住宅，目前银行要求的首付率为20%，这意味着你必须在三年后购房时首付10万元。那么，为了满足这一要求，在三年期存款利率为6%的情况下，你现在需要存入多少钱呢？ 答案： ; 年金的现值举例 如果你有这样一个支出计划：在未来五年里，某一项支出每年为固定的2000元，你打算现在就为未来五年中每年的这2000元支出存够足够的金额，假定利率为6%，且你是在存入这笔资金满1年后在每年的年末才支取的，那么，你现在应该存入多少呢？ ;你的住宅抵押贷款月供应该是多少？;;;利率和回报率的区别 回报率是精确衡量人们在特定时期持有某种债券或者任何其他种类证券获得回报的指标。 对于任何证券来说，回报率的定义就是证券持有人的利息收入（到期收益率）加上证券价值变化的总和，除以购买价格的比率。 ;一个例子：面值1000美元的息票债券，其息票利率为10%，而购入价格为1000美元，在持有一年后，以1200美元的价格出售，其收益率是多少？ 债券持有人每年的息票利息收人是100美元，债券价值的变化是1200-1000=200美元。把这两者加在一起，并把它按购买价格1000美元的比率来表示，我们得到持有该债券1年的回报率为： （100美元+200美元）/1000美元=0.30=30% ;几个重要结论： 市场利率的上升必定伴随着债券价格的下跌从而导致债券出现资本损失。 离债券到期日的时间越长，利率变化引起的债券价格变化的比率也越大。 离债券到期日的时间越长当利率上升时，回报率也就越低。;问题：;期限与债券回报率：利率风险 期限越长的债券，其价格波动受利率的影响也越大，这个结论有助于帮助我们解释债券市场上一个重要事实：长期债券的价格和回报率的波动性都大于短期债券。这就是利率风险。尽管长期债务工具具有相当大的利率风险，短期债务工具却并非如此。 总结 债券收益率为我们提供了评判债券持有期内各种债券投资优劣的标准：持有短期债券比持有长期债券更为安全。 ;3.1 利率水平的确定;3.1.1 实际利率(real interest rate)与名义利率(nominal interest rate);3.1.2 实际利率均衡; 3.1.3 名义利率均衡;*;实际利率和名义利率的区别 名义利率没有考虑通货膨胀。 实际利率是根据物价水平（通货膨胀）的预期变动进行相应调整的利率，能够更为准确地反映真实的借款成本。 在实际利率较低的情况下，借入资金的意愿增大贷出资金的意愿减小。 ;由于实际利率反映借款的真实成本，是借款动力和贷款动力更佳的风向标，因此区分实际利率和名义利率显得尤为重要。实际利率也能更好地反映信用市场上所发生事件对人们的影响。图4-1 表示的是1953~2008年3个月期美国国库券的名义利率和实际利率的估计值，从中我们可以看出名义利率和实际利率的变动趋势通常并不一致。;;;;;;3.1.4 税收与实际利率;;;连续复制;;;Table 3.1 Annual Percentage Rates (APR) and Effective Annual Rates (EAR);3.3 短期国库券与通货膨胀(1926-2005);;;;Table 3.2 History of T-bill Rates, Inflation and Real Rates for Generations, 1926-2005;Figure 3.2 Interest Rates and Inflation, 1926-2005 ;Figure 3.3 Nominal and Real Wealth Indexes for Investment in Treasury Bills, 1966-2005 ;3.4 风险和风险溢价 ;5.4.2 期望收益与标准差：E-V方法 ; State Prob. of State r in State 1 .1 -.05 2 .2 .05 3 .4 .15 4 .2 .25 5 .1 .35;Standard deviation = [variance]1/2;例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如下三种可能，求其期望收益和方差。;70;3.4.3 超额收益与风险溢价;3.5 历史收益率时间