论我国企业债券风险管理的完善-国民经济学专业论文.docxVIP

论我国企业债券风险管理的完善硕士研究生：米文通导师：李敦祥教授专业：国民经济学年级：2002级 论我国企业债券风险管理的完善 硕士研究生：米文通导师：李敦祥教授专业：国民经济学年级：2002级 论文摘要 在成熟市场经济国家里，企业在实际融资时一般遵循“啄食顺序理论”，即内源融 资、负债融资(短期负债主要以银行贷款为主，长期负债则以债券融资为主)和股权融 资，这使得企业债券市场成为证券市场的重要组成部分，其规模通常是股票市场的3—10 倍，甚至超过了国民生产总值。比如，1999年美国共有1095家上市公司通过发行债券 融资，融资额高达107，420亿美元，仅199家上市公司发行股票，融资额只有11，860 亿美元：2000年美国证券市场上共有1592家上市公司发行了公司债券，仅199家上市 公司发行股票。这表明高效证券市场的结构是债券市场强、股票市场弱。 当前我国证券市场的结构是股票市场强、债券市场弱。2002年股票市场筹资额是 779．75亿元，2003年是819．56亿元，2004年股票市场低迷，但仍达到623．71亿元，相 应时期企业债券的发行额只有325亿元、358亿元和326亿元；2003年底企业债券余额 仅有1700个亿，而股票市值则达到42457．72亿元，企业债券余额仅仅是股票市值的 4．00％。这种情况已经严重影响到企业、资本市场和国民经济的健康发展。2004年1月 31日出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出“积极 稳妥发展债券市场”，表明我国企业债券将有较大发展。 但回顾我国证券市场的发展历程，发现在风险管理滞后时盲目发展会造成恶劣后 果。如：国债期货市场由于风险管理不足，导致投机盛行，自开始到暂停交易，仅有30 个月的运行过程；股票市场也由于这方面的原因形成令人担忧的现状：股票市场对投资 者的吸引力锐减，上市公司丑闻不断，券商倒闭接连不断，等等。 因此，研究企业债券的风险管理，考察其是否符合发展、壮大企业债券市场的要求， 以避免股票市场和国债期货市场的错误，最终建立高效的证券市场结构，无疑具有重大 现实意义和理论价值。 国外企业债券的发展历史较长，研究成果丰富，但国外学者对我国企业债券的研究 比较少。就国内对企业债券的研究来讲，成果也颇多，但他们主要是从企业债券市场的 功能以及现状出发来考虑如何发展这个市场，从企业债券发展与风险管理关系角度研究 的比较少。 基于上述背景，笔者从企业债券发展与风险管理的关系出发，将我国企业债券风险 管理作为学位论文选题。 除引言和结论，全文由三大部分构成。 第一部分对实施企业债券风险管理进行了理论分析。企业债券的风险就是不同主体 在利用企业债券这一金融工具时，由于各种原因引起的预期目标的不确定性。投资者为 取得良好收益，发债企业为提高企业价值，监管者为防范宏观金融风险，都需要对企业 取得良好收益，发债企业为提高企业价值，监管者为防范宏观金融风险，都需要对企业 债券的风险进行管理。按照产生的根源，企业债券风险主要包括信用风险、流动性风险 和利率风险，本文对它们的产生、度量和防范进行了理论分析。 第二部分对我国企业债券风险及其管理进行了判断。通过分析企业债券风险及其管 理的历史与现状，得出如下结论：当前企业债券的信用风险几乎没有，流动性风险显现， 利率风险出现；当前企业债券信用风险低是由企业债券具有“准国债”性质决定的，信 用风险管理措施并未发生较大作用，流动性风险管理措施与实际需要相差较远，利率风 险管理措施极度缺乏；当前企业债券风险管理水平低下，主要原因是目前证券市场发展 理念和发展途径受计划体制影响严重。随着2001年我国加入WTO和2003年实旌QFII， 证券市场对外开放加深，企业债券将有大发展，但相应风险管理措施却不到位。鉴于此， 同时通过分析我国股票市场和国债市场发展中由于风险管理滞后造成的恶劣后果，阐明 了加强企业债券风险管理的迫切性。 第三部分通过借鉴国外债券市场发展的经验，总结我国股票市场、国债市场的教训， 提出完善企业债券风险管理的对策，包括加强债券发行前的风险控制、健全债券存续期 间的风险管理和完善事后补救措施三个方面。 关键词：企业债券 风险管理 完善 2 Perfecting Perfecting the Risk Management of Chinese Enterprise Bonds Abstract： In developed countries．enterprises follow generMly”peck order theories”when they collect actually finance，namely：inner finance，liabilities finance(short．term